20170919-上海证券-2017年基础化工行业四季度投资策略：行业整合加速，布局真复苏真成长_34页_1mb

化工行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年基础化工行业的发展趋势，指出行业在经历了一轮价格回调后逐步企稳，并预计未来一段时间内部分细分行业将保持景气度。主要关注点包括：

• 行业整合加速：环保督查和金融去杠杆对高污染行业造成冲击，推动行业集中度提升，供给收缩。
• 环保趋严受益：部分行业如土壤修复、染料、钛白粉等因环保政策受益。
• 传统行业弱周期龙头：推荐PVC、PVA、MDI、涤纶工业丝等领域的龙头企业。
• 新兴行业高成长股：重点布局TFT、胶粘剂、打印耗材、锂电池材料等高成长行业。

主要观点

• 周期性弱化行业：部分传统化工行业如PVC、PVA等，因供需结构改善及环保趋严，景气度有望持续。
• 环保督查影响：高污染行业受到环保政策的制约，供给收缩，加速行业整合。
• 业绩兑现的新兴行业：部分新材料及精细化工行业已进入业绩兑现期，具备投资价值。

关键信息

一、化工行业概况

1. 行业业绩增速企稳：

   • 化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业及橡胶和塑料制品业的营收与利润增速在2017年初有所回调，但随后企稳回升。
   • 行业整体进入新的景气周期，供需结构改善。

2. 资产负债率下降：

   • 三大行业资产负债率持续下降，企业杠杆率逐步降低。

3. 销售利润率变化：

   • 化学原料及制品制造业、化学纤维制造业销售利润率有所回升。
   • 橡胶和塑料制品业销售利润率下滑，主要由于上游原材料价格上涨。

二、化工品跌势暂缓，油价短期承压

1. 化工品价格企稳回升：

   • PVC、MDI、TDI等产品价格涨幅显著，超过40%。
   • 液氯、盐酸等产品价格有所下跌，但整体仍保持同比增长。

2. 油价中枢上移：

   • 原油价格预计将在50-55美元区间震荡。
   • 美国EIA库存增加，但活跃钻井数减少，OPEC减产等利好因素支撑油价。

三、重点公司推荐

3.1 重点行业

1. PVC行业：

   • 2017年PVC均价预计高于2016年，行业龙头盈利提升。
   • 推荐中泰化学，因其具备较强的市场竞争力和产能优势。

2. PVA行业：

   • PVA市场低端产能过剩，但特种PVA需求增长。
   • 推荐皖维高新，其特种PVA产能释放带动业绩增长。

3. 胶粘剂行业：

   • 胶粘剂行业下游广泛，但国内厂商“小而散”，进口替代空间大。
   • 推荐回天新材，其在汽车、光伏等领域的业务增长显著。

4. 染料行业：

   • 染料行业受环保督查影响，行业集中度提升。
   • 推荐浙江龙盛、闰土股份，受益于环保政策和行业整合。

5. 高倍甜味剂行业：

   • 安赛蜜和三氯蔗糖为高倍甜味剂市场主流，金禾实业占据主导地位。
   • 三氯蔗糖市场增长潜力大，金禾实业市占率有望突破25%。

3.2 重点公司

1. 中泰化学：

   • PVC及烧碱价格中枢上移，受益于产能释放和需求增长。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为283.27亿、326.82亿和371.13亿，净利润分别为24.89亿、26.22亿和27.76亿。
   • 投资评级：增持。

2. 皖维高新：

   • PVA业务增长显著，蒙维项目投产带来业绩提升。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为44.84亿、52.75亿和56.62亿，净利润分别为1.94亿、2.24亿和2.45亿。
   • 投资评级：增持。

3. 鸿达兴业：

   • PVC及烧碱业务增长显著，土壤修复业务潜力大。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿，净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿。
   • 投资评级：增持。

4. 阳谷华泰：

   • 橡胶助剂行业龙头，受益于环保督查和行业整合。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为16.26亿、20.16亿和22.29亿，净利润分别为2.25亿、2.97亿和3.60亿。
   • 投资评级：增持。

5. 金禾实业：

   • 精细化工业务增长强劲，毛利率提升。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为41.66亿、43.86亿和47.99亿，净利润分别为8.14亿、9.49亿和11.67亿。
   • 投资评级：增持。

6. 康得新：

   • 光学膜业务持续高增长，具备全产业链优势。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为118.46亿、151.58亿和196.78亿，净利润分别为26.68亿、34.72亿和45.34亿。
   • 投资评级：增持。

7. 回天新材：

   • 胶粘剂业务增长显著，尤其在汽车和光伏领域。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为13.89亿、15.51亿和17.56亿，净利润分别为1.23亿、1.53亿和1.79亿。
   • 投资评级：增持。

8. 黑猫股份：

   • 炭黑价格上涨，带动公司业绩提升。
   • 2017-2019年预计营业收入分别为61.09亿、65.52亿和70.31亿，净利润分别为5.03亿、5.72亿和6.75亿。
   • 投资评级：增持。

风险提示

1. 原油价格大幅波动。
2. 下游需求不振。
3. 化工企业重大安全事故及环保事故。

总结

2017年化工行业整体处于企稳回升阶段，部分细分行业受益于供需结构改善及环保政策趋严，行业集中度提升。公司层面，传统行业龙头及新兴成长股均具备投资价值，推荐关注中泰化学、皖维高新、鸿达兴业、阳谷华泰、金禾实业、康得新、回天新材、黑猫股份等。未来1-2年内，行业整合和供需结构优化将为化工行业带来持续的盈利增长机会。