20170718-东兴证券-基础化工2017年中期投资策略_聚焦真周期_挖掘真成长_23页_1mb

基础化工行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，基础化工行业整体呈现盈利回升态势，但市场风格偏向于具有业绩和估值优势的龙头企业。行业整体处于去杠杆和去产能阶段，企业盈利改善主要源于库存周期修复和供需格局优化，而非盲目扩产。同时，部分强周期品种如农药和PVC因供需改善和环保政策推动，行业景气度有所回升。成长性板块如PCB产业链和食品添加剂则因消费升级和进口替代趋势受到关注。

主要观点

1. 周期性板块：关注需求改善与供给收缩

• 需求端改善：房地产行业新开工面积持续增长，带动PVC需求回升，预计2017年下半年及2018年上半年将受益。
• 供给端收缩：PVC行业产能连续三年净减少，环保压力常态化促使落后产能退出，行业集中度提升。
• 农药行业：海外补库存、国内环保趋严推动行业景气回升，杀虫剂、除草剂、杀菌剂等细分品种需求增长，推荐具备规模和技术优势的企业，如扬农化工。

2. 成长性板块：关注电子化学品与食品添加剂

• PCB产业链：随着电子信息产业向中国转移，PCB材料需求持续增长，国内PCB行业增速高于国际水平，推荐广信材料等PCB油墨龙头。
• 食品添加剂：随着食品安全意识提升和消费升级，食品添加剂市场增长潜力大，尤其是甜味剂，推荐金禾实业。

关键信息

1. 行业盈利与估值

• 2017年Q1：化工板块收入同比增长31.49%，营业利润同比增加1.46个百分点，整体毛利率17.4%。
• ROE：2017年Q1化工板块ROE（扣非后）为2.35%，聚氨酯、氯碱、纯碱等子行业ROE明显提升。
• 估值：行业平均市盈率43.18，显著高于市场平均市盈率21.40，市场偏好低估值、高业绩的龙头企业。

2. 重点公司推荐

3. 行业风险提示

• 供给过剩风险：若政府供给侧改革力度下降，可能导致落后产能淘汰放缓，影响化工品价格上涨，进而影响企业利润。
• 环保政策变化：环保高压态势可能促使部分企业退出市场，但也将推动行业集中度提升。

投资机会梳理

周期性投资机会

• PVC：地产后周期拉动需求，行业供给持续收缩，具备成本优势的一体化龙头公司如中泰化学值得关注。
• 农药行业：海外补库存和国内环保趋严推动行业景气度回升，杀虫剂>除草剂>杀菌剂，推荐扬农化工。

成长性投资机会

• PCB产业链：电子信息产业向中国转移，PCB油墨需求增长，推荐广信材料。
• 食品添加剂：食品安全和消费升级推动市场增长，尤其是甜味剂，推荐金禾实业。

行业趋势与前景

• 周期性行业：随着库存周期修复和供需格局改善，化工行业盈利有望延续2016年增长势头。
• 成长性行业：电子化学品和食品添加剂行业受政策与消费升级推动，未来增长潜力较大。
• 环保与整合趋势：环保趋严和行业整合是未来化工行业的重要方向，具备技术与环保优势的企业将受益。

总结

2017年基础化工行业在宏观经济企稳和环保政策推动下，盈利回升明显，但市场风格转向注重业绩和估值的龙头企业。周期性品种如PVC和农药因供需改善和环保压力而迎来上涨机会，成长性板块如PCB油墨和食品添加剂则因进口替代和消费升级前景良好。重点推荐扬农化工、中泰化学、广信材料和金禾实业，这些企业具备较强的成长性、盈利能力和行业地位，未来有望获得超额收益。