基础化工行业2017年四季度投资策略：行业整合加速，布局真复苏＋真成长-20170919-上海证券-33页-1mb

化工行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告为2017年基础化工行业四季度投资策略，主要分析行业现状、趋势及重点公司推荐。报告指出，化工行业在经历价格回调后企稳，部分细分行业景气度持续高位。环保督查与金融去杠杆推动供给收缩和行业整合，为传统行业和新兴行业带来结构性机会。

主要观点

1. 行业景气度回升：化工品价格回调后企稳，部分产品价格中枢上移，行业盈利提升。
2. 环保督查与去产能：环保趋严促使高污染行业收缩供给，加速行业整合。
3. 周期弱化与弱周期行业：部分传统行业如PVC、PVA、MDI等已出现周期弱化趋势。
4. 新兴行业布局：TFT、胶粘剂、打印耗材等新兴行业具备高成长潜力。
5. 风险提示：原油价格波动、下游需求不振、安全与环保事故风险。

重点行业与公司推荐

1. PVC行业

• 行业趋势：PVC价格中枢上移，行业龙头盈利提升。
• 公司推荐：中泰化学（PVC龙头）。
• 数据支持：PVC期货、现货价格回升，环保督查限制落后产能，供给收缩。

2. PVA行业

• 行业趋势：低端产能持续退出，行业集中度提升。
• 公司推荐：皖维高新（PVA龙头）。
• 数据支持：蒙维10万吨特种PVA产能投产，出口增长，毛利率提升。

3. 胶粘剂行业

• 行业趋势：下游需求回暖，行业集中度较低，国内厂商有望提升市场份额。
• 公司推荐：回天新材（胶粘剂龙头）。
• 数据支持：太阳能背膜销量增长，客户结构优化，毛利率提升。

4. 染料行业

• 行业趋势：环保督查导致小产能关停，行业集中度提升。
• 公司推荐：浙江龙盛、闰土股份（染料龙头）。
• 数据支持：出口量增长，行业整合加速，环保标准提升。

5. 高倍甜味剂行业

• 行业趋势：三氯蔗糖与安赛蜜需求增长，替代进程缓慢但长期看好。
• 公司推荐：金禾实业（甜味剂龙头）。
• 数据支持：公司市占率提升，产品价格上调，毛利率增长。

重点公司推荐

中泰化学

• 主营业务：PVC、烧碱。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为283.27亿、326.82亿和371.13亿，增速分别为21.25%、15.38%和13.56%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为24.89亿、26.22亿和27.76亿，每股EPS分别为1.12、1.19和1.27元。
• 评级：增持。

皖维高新

• 主营业务：PVA、水泥、VAE乳液。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为44.84亿、52.75亿和56.62亿，增速分别为26.54%、17.64%和7.34%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为1.94亿、2.24亿和2.45亿，每股EPS分别为0.10、0.12和0.13元。
• 评级：增持。

鸿达兴业

• 主营业务：PVC、土壤修复。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿，增速分别为13.36%、12.37%和8.38%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿，每股EPS分别为0.49、0.60和0.69元。
• 评级：增持。

阳谷华泰

• 主营业务：橡胶助剂、电子化学品。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为16.26亿、20.16亿和22.29亿，增速分别为31.11%、23.99%和10.61%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为2.25亿、2.97亿和3.60亿，每股EPS分别为0.78、1.03和1.25元。
• 评级：增持。

金禾实业

• 主营业务：甜味剂、精细化工。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为41.66亿、43.86亿和47.99亿，增速分别为10.93%、5.29%和9.40%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为8.14亿、9.49亿和11.67亿，每股EPS分别为1.44、1.68和2.07元。
• 评级：增持。

康得新

• 主营业务：光学膜、碳纤维、太阳能背膜。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为118.46亿、151.58亿和196.78亿，增速分别为28.30%、27.96%和29.82%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为26.68亿、34.72亿和45.34亿，每股EPS分别为0.76、0.98和1.28元。
• 评级：增持。

回天新材

• 主营业务：胶粘剂、太阳能背膜、汽车维修保养品。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为13.89亿、15.51亿和17.56亿，增速分别为22.71%、11.71%和13.22%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为1.23亿、1.53亿和1.79亿，每股EPS分别为0.29、0.36和0.42元。
• 评级：增持。

黑猫股份

• 主营业务：炭黑。
• 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为61.09亿、65.52亿和70.31亿，增速分别为39.44%、7.25%和7.31%。
• 盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为5.03亿、5.72亿和6.75亿，每股EPS分别为0.83、0.94和1.11元。
• 评级：增持。

关键信息

• 化工行业整体呈现周期弱化趋势，部分行业受益于环保政策。
• PVC、PVA、胶粘剂、染料、高倍甜味剂等行业景气度回升。
• 重点公司如中泰化学、皖维高新、鸿达兴业、阳谷华泰、金禾实业、康得新、回天新材、黑猫股份等被重点推荐。
• 未来1-2年内，化工行业将逐步回归常态利润，行业整合加速。
• 投资策略聚焦于周期弱化及环保趋严受益行业，以及新兴成长行业。