深度报告-20221009-西南证券-光伏组件潜力新锐_募资前瞻布局HJT_29页_3mb

报告摘要

光伏组件潜力新锐，募资前瞻布局HJT

核心内容概述

海泰新能是一家专注于晶硅太阳能光伏组件研发、生产、加工和销售的高新技术企业，自2006年成立以来，通过持续的技术创新和市场拓展，已成长为国内主流的光伏组件厂商之一。公司不仅在光伏组件制造领域表现优异，还积极布局光伏电站开发和运营，进一步拓展业务范围。2022年8月，公司成功在北交所上市，标志着其在资本市场获得认可。

主要观点

行业增长强劲：
中国光伏装机容量持续增长，预计2025年新增装机容量将达112GW，累计装机容量将从2021年的306.6GW增长至691.5GW，CAGR为22.2%。同时，光伏组件出口量也在稳步提升，2021年出口量达到98.5GW，2022H1出口量为78.6GW，同比增长74.3%。
HJT技术布局：
公司募投项目前瞻布局HJT组件，项目达产后HJT组件产能将扩增2GW，预计年均销售收入达38亿元。HJT组件具有更高的转换效率和更低的功率衰减，是未来光伏技术的重要方向。
研发投入与核心技术：
公司高度重视技术研发，2021年研发费用率处于行业较高水平，累计取得75项专利。主要技术包括双玻组件技术、大尺寸组件技术、半片组件技术、多主栅（MBB）组件技术等，这些技术已应用于多个产品系列，并有助于构建技术壁垒。
盈利能力突出：
2021年公司实现营业收入45.3亿元，同比增长71.0%；归母净利润1.4亿元，同比增长136.7%。2022H1营业收入29.0亿元，同比增长82.7%；归母净利润3459.6万元，同比增长60.2%。公司各项费用率处于行业较低水平，经营能力突出。
盈利预测与估值：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、4.3亿元，CAGR为42.91%。对应PE分别为15倍、11倍、7倍。考虑到同行业平均估值为40倍，公司估值偏低，具备投资潜力。
风险提示：
包括市场竞争加剧、原材料成本上升、募投项目投产未达预期、国际贸易政策风险以及技术替代风险。

关键信息

核心产品：泰极-182（最高功率550W，效率21.28%）和泰合-210（最高功率670W，效率21.57%）。
公司规模：截至2022H1，总股本为3.09亿股，总市值31亿元，总资产32.08亿元。
研发能力：2021年研发人员152人，占总人数15.9%；研发费用率处于行业较高水平。
募投项目：包括“2GW高效HJT光伏组件研发及产业化项目”、“1000MW高效光伏组件研发及产业化项目”和“研发试验中心扩建项目”，总投资额达4.5亿元。
行业趋势：大尺寸组件、多主栅技术、HJT电池成为行业主流，未来市场渗透率有望进一步提升。

行业与技术发展

政策支持：国家对光伏行业的支持政策日益完善，包括“双碳”目标的实施，推动光伏装机容量持续增长。
技术革新：HJT电池因其高效率、低温度系数和低衰减等优势，被视为下一代主流技术。预计2022-2025年，HJT电池量产平均转换效率将从24.2%提升至25.2%。
成本下降：随着技术进步和原材料价格下降，HJT组件成本有望进一步降低，提高市场竞争力。