20210314-财信证券-博腾股份-300363.SZ-产品结构持续优化_产能利用率仍有提升空间_3页_297kb

报告摘要

博腾股份 (300363.SZ) 公司点评总结

核心内容概述

本报告为财信证券对博腾股份（300363.SZ）的点评，发布于2021年03月14日，评级为“推荐”，维持原有评级。报告指出，博腾股份在2020年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于CMO业务及原料药CDMO业务的强劲表现。同时，公司产品结构持续优化，产能利用率提升，未来业绩增长空间较大。

主要观点

1. 2020年业绩表现

营收：2020年实现20.72亿元，同比增长33.56%。
净利润：实现归母净利润3.24亿元，同比增长74.84%；扣非净利润2.88亿元，同比增长77.82%。
业务增长：CMO业务贡献主要增量，全年收入14.49亿元，占营收比重70%，同比增长41%。CRO业务收入5.64亿元，同比增长15%，其中中国团队收入3.51亿元，同比增长约19%。

2. CRO向CMO导流效应显著

2020年商业化项目数量达94个，较2018年和2019年分别增长10个和7个。
临床三期项目数量为41个，较2018年和2019年分别增长13个和7个，为后续商业订单转化提供良好储备。
CRO项目向CMO转化率有望在2021年进一步提升，带动业绩增长。

3. 原料药（API）CDMO业务突破

2020年API业务收入1.87亿元，同比增长92%，占营收比重9.04%。
公司已收到杨森地瑞那韦原料药的第一个商业化订单，标志着API业务获得国际大客户认可，未来有望快速放量。

4. 产能利用率提升与新增产能

2020年平均产能利用率约70%，较2019年提升12个百分点。
预计2021年产能利用率可达85%左右，109多功能车间预计于2021年第二季度投产，将为公司带来更高的业绩弹性。

5. 盈利预测与投资建议

预计2021-2023年公司将实现营收25.07亿元、32.21亿元、38.66亿元，归母净利润分别为4.36亿元、5.96亿元、7.55亿元，对应EPS为0.80元、1.10元、1.39元。
给予2021年62-64倍PE估值，合理区间为49.6-51.2元，维持“推荐”评级。

关键信息

交易数据概览

指标	数值（元）
当前价格	42.26
52周价格区间	21.91-47.50
总市值	22936.51百万
流通市值	18888.23百万
总股本	54274.75万股
流通股	44695.30万股

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上

风险提示

产品结构调整不及预期
产能利用率提升不及预期
汇率变动
行业景气度下滑

分析师信息

姓名：王绍玲
执业证书编号：S0530519070003
联系方式：0731-89955751
邮箱：wangsl1 @cfzq.com

财信证券研究发展中心信息

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传真：0731-84403438

总结

博腾股份在2020年展现出强劲的业绩增长，主要受益于CMO和API CDMO业务的快速发展。公司产品结构持续优化，产能利用率稳步提升，且新增产能将在2021年第二季度投产，为未来业绩增长提供支撑。分析师维持“推荐”评级，合理估值区间为49.6-51.2元，预计2021-2023年公司将实现持续高增长。

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