20211018-上海证券-2021年9月份金融数据点评_信用增速回落未止步_11页_922kb

2021年9月份金融数据点评总结

核心内容

2021年9月份中国金融数据整体呈现平稳增长态势，信贷、货币和社会融资规模均在市场预期范围内。尽管信贷和社融增速略低于预期，但其绝对规模仍较高，表明社会流动性环境未明显收紧。同时，信贷期限结构有所变化，短期信贷增长加快，对整体信贷期限分布产生了一定影响。金融市场利率在信贷增速回落的背景下出现波动上行，资本市场因此面临一定压力。然而，中小企业融资利率仍呈下行趋势，反映实体融资成本有所缓解。面对全球通胀压力和海外加息趋势，中国货币政策仍倾向于降准以维持流动性平稳，降息政策则可能因“滞胀”担忧而延后。

主要观点

• 信贷与货币增长平稳：9月份M2同比增长8.3%，信贷增速为11.9%，均处于市场预期区间，显示货币和信贷增长保持平稳。
• 社融规模仍较高：社会融资规模新增2.9万亿元，虽低于去年同期，但高于2019年同期，反映金融支持实体经济的力度仍较强。
• 信贷期限结构变化：居民短期信贷增加，导致整体信贷期限分布出现短期化比重上升的临时现象；企业部门信贷仍以中长期为主，反映经济长期增长需求。
• 金融市场利率上行：受信贷和社融增速回落影响，金融市场利率呈现波动回升趋势，10年国债收益率企稳略升。
• 资本市场承压：利率上行对资产估值形成压力，短期资本市场面临波动上行风险。
• 中小企业融资利率下行：温州民间借贷利率趋稳，显示中小企业融资成本有所下降，但整体融资贵问题仍未根本解决。
• 货币政策倾向降准：由于基础货币增长能力不足，降准仍是维持货币平稳的重要工具，降息政策或将因“滞胀”担忧而延后。

关键信息

金融数据概览

• M2余额：234.28万亿元，同比增长8.3%
• 人民币贷款余额：189.46万亿元，同比增长11.9%
• 人民币存款余额：229.18万亿元，同比增长8.6%
• 社会融资规模增量：2.9万亿元，同比少增5675亿元
• 企业部门贷款：9月新增10127亿元，其中中长期贷款占比高
• 居民部门贷款：9月新增7886亿元，短期贷款增长显著

信贷期限结构变化

• 居民短期信贷增加：9月居民短期贷款增长3219亿元，中长期贷款增长4667亿元
• 企业中长期贷款主导：企业贷款以中长期为主，显示经济长期增长导向

金融市场利率变化

• 10年国债收益率：9月均值企稳略升
• 货币市场利率：同业拆借加权平均利率2.16%，质押式回购加权平均利率2.19%，均高于去年同期

货币政策展望

• 降准仍是首选工具：为维持货币平稳，降准将成为未来政策重点
• 降息政策延后：因“滞胀”预期上升，降息可能被推迟
• 流动性结构优化：货币当局倾向于在平稳中调整流动性结构，而非单纯宽松

风险提示

• 通胀持续上行：可能影响货币政策调整节奏
• 政策超预期变动：如降准或降息政策出现意外调整
• 经济运行节奏变化：如疫情反复或外部冲击加剧，可能改变当前金融数据走势

投资评级说明

• 评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级
• 适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险
  • 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者

分析师声明

• 分析师：胡月晓
• 资质：证券投资咨询资格，独立出具报告，信息来源合规
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担投资损失责任

总结

2021年9月份金融数据表明，信贷和货币增长保持平稳，但增速略有回落。社会融资规模虽低于去年同期，但高于2019年，显示流动性环境仍较宽松。居民短期信贷增加改变了信贷期限结构，企业部门信贷仍以中长期为主，反映经济运行状态。金融市场利率在信贷增速回落下出现波动上行，资本市场因此承压。中小企业融资利率有所下行，但整体融资贵问题仍未解决。未来货币政策仍以降准为主，降息可能因“滞胀”预期延后。