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上海证券研究报告总结：2023年5月中国金融数据点评

核心内容概述

2023年5月中国金融数据呈现出信贷与货币增速双超预期回撤的态势，但整体流动性环境仍保持平稳偏松。报告指出，随着物价走势回落，货币和信贷增长可能进一步下降，但政策层面仍倾向于维持流动性合理充裕。同时，信贷期限长期化特征延续，居民部门信贷增长反弹，显示金融系统对居民部门的支持有所放松。

主要观点

• 信贷与货币增速回落：2023年5月新增人民币贷款为1.36万亿元，同比少增5418亿元；M2同比增长11.6%，增速比上月低0.8个百分点，比去年同期高0.5个百分点。实际数据表明，货币和信贷增速的回落幅度强于市场预期。
• 信贷期限长期化特征延续：2022年下半年以来，信贷期限长期化趋势未变，企业部门中长期贷款占比显著，而居民部门中长期贷款增长仍较弱。
• 居民部门信贷增长反弹：居民部门新增信贷由收缩转为增长，增长额达3672亿元，表明政策对居民部门信贷支持有所放松。
• 货币宽松状态不变：尽管货币增速回落，但经济运行仍处于缓复苏阶段，货币环境保持平稳偏松，流动性仍较为充裕。
• 降息仍有空间：央行在6月13日下调了多个基础货币投放工具利率，显示货币政策仍有进一步宽松的可能，未来“双降”（降息、降准）趋势或持续。

关键信息

金融数据表现

• 广义货币（M2）：2023年5月末，M2余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速比上月低0.8个百分点。
• 狭义货币（M1）：同比增长4.7%，增速比上月低0.6个百分点。
• 流通中货币（M0）：同比增长9.6%。
• 人民币贷款：5月新增贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元。
• 人民币存款：5月新增存款1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。
• 社会融资规模：5月新增1.56万亿元，比上月多3312亿元，但比去年同期少1.31万亿元。

信贷结构变化

• 企业部门贷款：新增8558亿元，其中中长期贷款增加7698亿元，短期贷款增加350亿元，票据融资增加420亿元。
• 居民部门贷款：新增3672亿元，环比增加6083亿元，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元。
• 非银行业金融机构贷款：新增604亿元，维持正增长。

货币政策与市场利率

• 市场利率：5月同业拆借加权平均利率为1.5%，质押式回购加权平均利率为1.55%，均比上月有所下降。
• 政策导向：央行通过下调逆回购和常备借贷便利利率，释放宽松信号，推动货币环境向“便宜”方向调整。
• 融资成本：随着楼市降温，中小企业融资利率偏高局面有所缓解，市场融资利率呈现波动中平稳的趋势。

数据与图表分析

• 图1：社融与信贷新增规模变化显示，5月社融和信贷规模均有所回升，但同比仍呈下降趋势。
• 图2：信贷期限结构显示，中长期贷款占比上升，短期贷款和票据融资有所增加，表明信贷长期化趋势延续。
• 图3：信贷部门分布显示，企业部门贷款增长显著，居民部门信贷增长反弹，非银行业金融机构贷款增长放缓。
• 图4：居民部门信贷期限结构显示，中长期贷款增长相对稳定，但整体仍偏弱。
• 图5：社会融资与货币、信贷增长趋势图，显示货币增速略高于社会融资增速，但整体呈回落态势。
• 图6：社会融资存量占比结构图，显示表内融资比重上升，表外融资趋于平稳。
• 图7：温州民间借贷利率波动图，显示短期利率受季节性影响，中长期呈下行趋势。

趋势预测

• 货币或再回落：2023年内货币增速可能继续回落，降息和降准仍有空间。
• “宽货币、紧信用”状态不变：货币环境仍偏宽松，但信用增长相对疲软，显示融资需求不足。
• “双降”趋势：报告认为，未来可能继续实施降息和降准政策，以支持经济复苏。
• 国际环境影响：若国际金融形势变化或中国通胀超预期上行，可能对货币政策产生影响。

风险提示

1. 国际局势风险：俄乌冲突扩大化可能引发国际大宗商品市场动荡，影响国际金融形势。
2. 通胀与货币政策不确定性：若中国通胀超预期上行，可能引发货币政策的超预期调整。

投资评级说明

• 报告采用相对评级体系，评级依据为公司基本面及估值预期。
• 投资评级不构成私人咨询建议，投资者应结合自身判断做出决策。
• 报告内容仅供参考，不构成对任何损失的责任。

总结

2023年5月中国金融数据表明，货币和信贷增速均出现超预期回落，但流动性环境保持平稳偏松。信贷期限长期化趋势延续，居民部门信贷增长反弹，显示金融支持有所调整。随着楼市降温，中小企业融资成本下降，市场利率维持平稳。未来货币政策或继续宽松，降息和降准仍有空间，但需关注国际局势和通胀风险对政策的影响。