20220916-国联证券-2022年8月份经济增长数据点评_复苏态势已确立_但仍需政策加持_10页_832kb

2022年8月经济增长数据总结

核心内容

2022年8月中国经济数据整体呈现回暖迹象，但复苏态势仍需政策进一步支持。国家统计局发布的数据显示，工业、投资与消费三大板块均出现不同程度的回升，但房地产投资仍面临较大下行压力，显示经济复苏仍不均衡。

主要观点

1. 工业生产：需求边际改善，增速小幅回升

• 整体情况：8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，较7月回升0.4个百分点。
• 行业表现：
  • 采矿业：增速回落2.8个百分点至5.3%。
  • 制造业：增速回升0.4个百分点至3.1%。
  • 公共事业：受高温限电影响，电力、热力、燃气及水生产与供应业同比增长13.6%，增速回升4.1个百分点。
• 结构性问题：上游高耗能行业增速持续回落，中游汽车、电气机械及运输设备工业表现较好，下游仍承压。
• 驱动因素：
  • 政策性开发金融工具的落实。
  • “金九”备货旺季与中秋节的双重影响。
  • 汽车产业链完善，汽车需求维持高位。

2. 固定资产投资：基建发力，对冲地产下行压力

• 整体投资：1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，增速较前值微升0.1个百分点。
• 分产业投资：
  • 第一产业：同比增长2.3%，增速回落0.1个百分点。
  • 第二产业：同比增长10.4%，增速与前值持平。
  • 第三产业：同比增长3.9%，增速回升0.2个百分点。
• 基建投资：8月同比增长8.3%，增速回升0.9个百分点，其中水利管理业、公共设施管理业等增速显著。
• 制造业投资：8月同比增长10%，汽车投资增速达12.9%，纺织业投资增速回落至7.6%。
• 房地产投资：1-8月同比下降7.4%，跌幅扩大1个百分点，住宅投资也持续下滑，显示地产行业仍处探底阶段。

3. 消费：疫情影响减弱，居民消费动能修复

• 社会消费品零售总额：8月同比增长5.4%，较7月回升2.7个百分点。
• 消费结构：
  • 必选消费：粮油食品、饮料、烟酒等增速回升，显示居民刚性需求增强。
  • 可选消费：通讯器材、化妆品等增速下滑，金银珠宝消费增速回落显著。
  • 地产后周期消费：家具、建筑装潢等仍维持负增长，与地产低迷周期一致。
  • 汽车消费：保持强劲增长，同比增长15.9%，显示政策刺激效果显著。
• 就业情况：8月全国城镇调查失业率为5.3%，较7月下降0.1个百分点，青年失业率边际回落，就业结构有所改善。

4. 展望：稳增长政策效果显现，后半年利率中枢上移

• 经济复苏趋势：8月经济数据回暖主要得益于低基数效应与稳增长政策的逐步落实，预计后半年复苏将延续，但斜率平缓。
• 货币政策：预计将继续以降低融资成本、扩大融资规模为主，促进宽信用。
• 利率预期：当前10年期国债利率处于低位，随着经济活力回升，利率中枢将逐步上移。
• 策略建议：建议采取短久期+低杠杆的谨慎配置策略。

关键信息

• 政策推动：稳增长政策及政策性金融工具对经济边际改善起到关键作用。
• 高温限电影响：对高耗能行业形成抑制，但对公共事业产生提振。
• 消费复苏：疫情对消费的抑制减弱，居民消费动能逐步修复，汽车消费仍是重要支撑。
• 就业改善：8月就业情况边际好转，青年失业率回落，显示经济复苏对就业有积极作用。
• 房地产困境：尽管“保交楼”政策推动竣工进度，但整体投资与销售数据未明显改善，居民购房信心不足。
• 风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期。

结构性总结

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策未能有效提振市场信心或出现执行偏差。
• 疫情反复超预期：疫情对消费和工业生产的扰动可能超出预期，影响复苏进程。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S0590522020002
• 联系方式：
  • 电话：18600937880
  • 邮箱：wyp@glsc.com.cn
• 联系人：吴嘉颖
  • 电话：18901880033
  • 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn

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图表目录

• 图表1：需求边际复苏，8月工业生产增速小幅回升
• 图表2：高温天气影响下公共事业增速显著提升
• 图表3：上游生产增速回落，中游边际好转，下游仍承压
• 图表4：固定资产投资增速持续回落但总体维持韧性
• 图表5：8月基建投资持续发力
• 图表6：石油沥青开工率持续走高
• 图表7：8月制造业分行业投资增速走势
• 图表8：地产仍在探底过程中
• 图表9：当前地产库存周期
• 图表10：8月消费动能出现修复
• 图表11：8月就业总量与结构均出现改善
• 图表12：8月限额以上消费分行业增速