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旭辉永升服务2021半年报总结

核心内容概述

旭辉永升服务（1995.HK）于2021年9月3日发布2021年半年报，显示公司在业务增长、管理效率提升及市场拓展方面取得显著进展。分析师王嵩对该公司首次覆盖并给予“买入”评级。

主要财务表现

• 营收增长：2021年上半年实现营收20.6亿元，同比增长53.1%。
• 净利润增长：归母净利润为2.83亿元，同比增长65.3%。
• 毛利率变化：综合毛利率为29.9%，同比下降0.8个百分点；基础物管毛利率下降1.3个百分点至23.5%；社区增值业务毛利率下降7.4个百分点至46.5%。
• 净利润率提升：归母净利润率提升至13.7%，较去年同期提高1个百分点。
• 管理费用率下降：上半年管理费用率为9.9%，同比下降1.9个百分点，反映公司管理效率的提升。

收入结构优化

• 物业管理服务收入：同比增长43.1%至11.5亿元。
• 非业主增值服务收入：同比增长38.4%至3.9亿元。
• 社区增值服务收入：同比增长99.6%至5.2亿元，占比提升至25.2%，毛利占比提升至38.7%。
• 增值业务模式：公司坚持“平台十生态”战略，将有潜力的专项业务独立为业务单元（BU），如社区维修、美居及经纪业务，实现多元化发展。

市场拓展与品牌影响力

• 合约面积与在管面积：截至2021年上半年，公司合约面积与在管面积分别为2.2亿平方米和1.3亿平方米，同比增长20.9%和27.9%。
• 第三方外拓：新增合约面积3789万平方米，其中第三方外拓占比达86.5%，较2020年底提升9.6个百分点。
• 第三方项目占比：在管面积中第三方项目占比81.5%，处于行业领先水平，表明公司品牌影响力和独立发展能力较强。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.37元、0.55元和0.78元。
• PE估值：对应PE分别为37.1倍、25.0倍和17.6倍，显示估值逐步下降，但盈利增长空间仍较大。
• 财务指标预测：
  • 营收增长率：2021年56.3%，2022年49.0%，2023年42.0%。
  • 归母净利润增长率：2021年58.8%，2022年48.3%，2023年42.2%。
  • ROE：预计从19.3%提升至30.1%，显示盈利能力增强。

财务状况分析

• 资产负债表：
  • 现金及现金等价物持续增长，从2020年的31.7亿元增至2023年的96.6亿元。
  • 负债总计从2020年的16.5亿元增至2023年的72.7亿元，资产负债率从35.4%上升至58.0%，显示公司负债水平逐步提高。
  • 流动比率和速动比率从2.5下降至1.7，反映短期偿债能力有所减弱。
• 利润表：
  • 毛利从9.8亿元增至30.5亿元，净利率保持稳定在12.5%-12.7%之间。
  • 净利润从4.4亿元增至14.8亿元，显示公司盈利能力显著增强。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流从7.1亿元增至28.7亿元，资本支出和长期投资减少，显示公司现金流管理能力提升。

风险提示

• 外拓进展不及预期：公司外拓项目可能面临市场竞争加剧或执行不力的风险。
• 管理成本上升：外拓项目可能带来较高的管理成本，影响毛利率。
• 人工成本刚性上升：人工成本的上升可能对盈利能力构成压力。
• 楼龄增长影响：随着楼龄增长，单盘盈利能力可能下降。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩持续高增长，管理效率提升，社区增值服务占比显著增加，品牌影响力和市场拓展能力突出，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期增长潜力。

总结

旭辉永升服务在2021年上半年实现了显著的业绩增长，社区增值服务成为主要增长引擎，收入结构持续优化。公司通过外拓和BU模式创新，增强了市场竞争力和品牌影响力。尽管存在一定的管理成本和人工成本压力，但整体财务状况稳健，盈利能力和现金流管理良好，未来发展前景值得期待。