20210826-光大证券-旭辉永升服务-01995.HK-2021年中报点评_品牌外拓民企典范_BU模式扬帆起航_3页_732kb

旭辉永升服务（1995.HK）2021年中报总结

核心内容

旭辉永升服务（1995.HK）于2021年8月24日发布2021年半年度业绩公告，数据显示公司上半年经营表现强劲，营收与利润均实现高增长。公司通过品牌外拓和BU（业务单元）模式，有效提升了经营效率和市场竞争力。

主要观点

1. 经营效率较高，业绩持续高增长

• 营业收入：2021年上半年实现营业收入20.59亿元，同比增长 53.1%。
• 归母净利润：归母净利润为2.83亿元，同比增长 65.3%，显示公司盈利能力增强。
• 盈利质量：公司盈利质量较高，管理费率为 7.8%，归母净利润率为 13.7%，持续优化成本结构。
• 营收结构：物业管理、社区增值、非业主增值收入占比分别为 55.7%、25.2%、19.1%，其中增值服务（业主 + 非业主）毛利占比已超过基础物业管理业务。

2. 品牌外拓能力突出

• 第三方项目占比：截至2021年6月30日，公司管理建筑面积约为1.30亿平方米，其中第三方项目占比 81.5%，较2020年末提升 2.9个百分点。
• 行业地位：第三方项目占比在行业中处于领先水平，体现出公司较强的品牌影响力和独立发展能力。

3. BU模式助力增值服务多元化发展

• BU设立：公司在房修、美居BU基础上，于2021年上半年成立租售业务BU，标志着BU模式的初步成功。
• 增值服务增长：社区增值服务营收达5.20亿元，同比增长 99.6%，市场渗透率持续提升。

关键信息

财务预测与估值

财务表现

• EBITDA：2021年上半年EBITDA为10.6亿元，同比增长 59.0%。
• 经营性现金流：经营性现金流入净额约4.25亿元，同比增长 77.2%，显示公司现金流管理良好。
• 资产负债率：从2019年的 50.4% 降至2021年的 41.5%，财务结构持续优化。
• 现金短债比：从 108.1% 提升至 146.6%，短期偿债能力增强。

股票信息

• 当前股价：16.48港元
• 总股本：16.70亿股
• 总市值：275.28亿港元
• 近3月换手率：20.84%
• 一年最低/最高价：12.28港元 / 24.50港元

风险提示

• 当前物管行业竞争加剧，第三方项目拓展存在不确定性。
• 汇兑损益难以准确测算，可能影响财务数据的完整性。

评级与结论

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司经营效率高，盈利增速快，品牌影响力强，BU模式拓展增值服务，具备良好的成长性和估值吸引力。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

分析师声明

本报告由分析师何缅南撰写，执业证书编号：S0930518060006。报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不与分析师报酬直接相关。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转载或引用。公司及其关联机构可能持有报告提及的公司证券或提供相关服务，存在潜在利益冲突，投资决策需谨慎。

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

相关研报

• 20210515：高效经营与品牌外拓的民企典范——永升生活服务（1995.HK）2020年度业绩点评报告
• 20210705：物管板块市值已超万亿港币，推荐“合理估值”和“隐含价值”——房地产（物业服务）2021年中期策略报告
• 20210316：顺应居民消费升级，物业服务空间广阔
• 20210305：新型城镇化深入推进房地产行业迎多元化发展机遇

总结

旭辉永升服务在2021年上半年表现出色，营收与利润均实现高增长，管理效率持续优化，第三方项目拓展成效显著。公司通过BU模式拓展增值服务，提升市场竞争力，未来发展前景良好。尽管行业竞争加剧，但公司凭借品牌力和独立发展能力，有望在物管行业中持续领先。当前估值合理，维持“买入”评级。