20220324-天风证券-旭辉永升服务-01995.HK-2021业绩点评_收入利润高速增长_外拓能力持续兑现_3页

报告摘要

旭辉永升服务（01995）2021年业绩总结

核心内容

旭辉永升服务（01995）于2021年实现主营收入47.03亿元，同比增长50.8%；归母净利润6.17亿元，同比增长58%。截至2021年底，公司合约建筑面积达2.71亿方，同比增长49.4%。公司通过持续外拓能力实现了在管面积的快速增长，同时拓展了业务结构，提升了管理效率，推动了收入与利润的双增长。

主要观点

收入与利润增长显著：2021年公司主营收入与归母净利润均实现双位数增长，显示公司整体运营状况良好。
外拓能力强：在管面积从2020年的1.016亿方增长至1.71亿方，第三方在管面积占比提升，说明公司在拓展业务方面表现突出。
业务结构稳定：物管服务、社区增值服务、非业主增值服务和城市服务的收入占比基本保持稳定，分别为56.4%、23.4%、18.4%和1.7%。
毛利率下降：整体毛利率由2020年的31.48%下降至2021年的29.47%，主要受物管服务、社区增值服务和非业主增值服务毛利率下降影响。
管理效率提升：净利率由14.17%提升至14.35%，销售和行政费用率下降，反映出公司运营效率的提升。
城市服务新突破：通过收购美中环境，公司正式进入城市服务领域，为未来发展打开新空间。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022年归母净利润为8.66亿元，EPS为0.49元/股，未来盈利能力有望进一步提升。

关键信息

收入构成

业务类型	2021年收入（亿元）	占比
物管服务	26.54	56.4%
社区增值服务	11.00	23.4%
非业主增值服务	8.67	18.4%
城市服务	0.80	1.7%

在管面积增长

2021年在管面积：1.71亿方
增长情况：比2020年增加6941万方
区域分布：
- 东部：9.76亿方
- 北部：2.65亿方
- 中南：2.25亿方
- 西部：1.97亿方
- 东北：0.48亿方

业务拓展

第三方拓展：第三方在管面积占比达81.3%，较2020年提升2.7个百分点，表明公司拓展能力较强。
非住宅业态增长：非住宅业态在管面积占比由28.61%提升至34.42%，显示公司业务多元化。
收购美凯龙物业：收购美凯龙物业80%股权，提升商办物业管理能力。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E	P/B
2021	47.03	6.17	0.35	35.11	5.76
2022E	68.08	8.66	0.49	17.11	2.64
2023E	93.81	12.13	0.69	12.21	2.14
2024E	123.87	16.38	0.93	9.05	1.70

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.48%	29.47%	26.10%	26.30%	26.30%
净利率	9.34%	11.92%	12.50%	12.79%	12.72%
ROE	12.94%	13.15%	15.41%	17.51%	18.76%
ROA	8.36%	8.49%	8.69%	8.46%	7.61%
资产负债率	35.35%	35.43%	43.63%	51.69%	59.41%
流动比率	248.36%	218.59%	96.13%	120.19%	134.37%
速动比率	248.36%	218.44%	96.04%	120.14%	134.34%

风险提示

业务拓展不及预期
物业费收缴不及预期
地产竣工不及预期

总结

旭辉永升服务（01995）在2021年实现了收入与利润的高速增长，主要得益于在管面积的扩大和业务结构的优化。公司通过收购美凯龙物业和美中环境，进一步增强了其在物业管理及城市服务领域的竞争力。尽管毛利率有所下降，但管理效率的提升有效改善了净利率。未来公司有望通过持续的外拓能力和业务多样化实现更高的盈利能力。

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