20220327-光大证券-旭辉永升服务-01995.HK-2021年度业绩点评报告_拓展城市服务发展空间_经营管理效率持续提升_3页_790kb

公司研究总结：旭辉永升服务（1995.HK）2021年度业绩点评

核心内容概述

旭辉永升服务（1995.HK）于2022年3月22日发布2021年度业绩报告，报告显示公司在2021年实现营业收入47亿元，同比增长51%；归母净利润6.2亿元，同比增长58%。公司保持良好的盈利能力，同时拓展城市服务发展空间，经营管理效率持续提升。

主要观点

1. 管理规模持续扩大，第三方项目占比高

• 公司在管建筑面积突破1.7亿平方米，合约面积突破2.7亿平方米，第三方项目占比均约为81%。
• 第三方项目占比逐年提升，分别为2018年64%、2019年73%、2020年79%，显示公司较强的外拓能力。
• 2021年完成对美中环境51%股权的收购，进一步拓展城市服务业务，城市服务板块收入超过8000万元。

2. 经营效率较高，营收和利润增速显著

• 2018-2021年，营业收入年复合增长率（CAGR）为63.5%，归母净利润CAGR为83.1%。
• 各业务板块增长稳健：
  • 物业管理服务CAGR为58.5%（2021年同比增长51.1%）
  • 非业主增值服务CAGR为60.3%（2021年同比增长51.7%）
  • 社区增值服务CAGR为77.0%（2021年同比增长39.2%）

3. 管理费率下降，人均效能提升明显

• 销管费率持续改善，2019/2020/2021年分别为13.1%、10.7%、9.9%。
• 人均在管面积从2018年的约6600平方米提升至2021年的约10200平方米。
• 人均创收从2018年的17.7万元提升至2021年的28.1万元。
• 人均创利从2018年的1.7万元提升至2021年的3.7万元。
• 归母净利润率从2018年的9.3%提升至2021年的13.1%，年均提升超过1.2个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年归母净利润预测分别为8.2亿元、10.7亿元、13.7亿元。
• 当前股价对应2022-2024年PE估值分别为17.6倍、13.5倍、10.5倍。
• 公司维持“买入”评级，认为其在行业竞争中具备优势。

财务数据

• 营业收入：2020年为31.2亿元，2021年为47.03亿元。
• 净利润：2020年为3.9亿元，2021年为6.17亿元。
• 每股基本盈利：0.37元。
• 拟派息：0.13港元/股。
• 年末在手现金及等价物：39.85亿元。

资产负债表

• 流动资产合计：2020年为39.31亿元，2021年为53.29亿元。
• 货币资金：2020年为31.71亿元，2021年为39.85亿元。
• 应收账款：2020年为4.59亿元，2021年为7.88亿元。
• 负债总计：2020年为16.5亿元，2021年为25.75亿元。
• 股东权益合计：2020年为30.17亿元，2021年为46.92亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年为7.09亿元，2021年为10.56亿元。
• 投资活动现金流：2020年为-0.13亿元，2021年为-0.82亿元。
• 融资活动现金流：2020年为12.72亿元，2021年为-1.59亿元。
• 净现金流：2020年为19.69亿元，2021年为8.14亿元。

风险提示

• 当前物管行业竞争加剧，第三方项目拓展存在较多不确定因素。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

作者信息

• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系方式：021-52523801 / hemiannan@ebscn.com

市场数据

• 总股本：17.53亿股
• 总市值：177亿港元
• 一年最低/最高价：7.33港元 / 24.50港元
• 近3月换手率：30.10%

分析与估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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公司关联机构

• 中国光大证券国际有限公司：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• Everbright Securities(UK) Company Limited：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼