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2021年海外宏观策略展望总结

核心内容概览

本报告为2021年海外宏观策略展望，重点分析了疫苗接种进展、美国经济复苏路径、货币政策与财政政策走向，以及资产配置建议。内容涵盖疫苗接种进度、接受度、经济产业链复苏情况、货币政策和财政政策推演、美股与美债走势预测等。

主要观点

1. 疫苗接种与接受度

• 疫苗接种进度：预计2021年Q2，美国境内愿意接种的居民基本可以完成接种，Q3有望实现基本群体免疫。
• 疫苗接受度：不同国家接受度差异较大，美国接受度为69%，法国最低为40%。疫苗有效性、安全性、产能和运输分发是关键风险点。
• 变异毒株风险：新冠变异毒株在多地出现，疫苗对变异毒株是否有效尚未有明确结论，可能影响2021年疫情走势。

2. 美国经济复苏路径

• 经济复苏关键：2021年上半年，企业产能利用率的回升将成为带动经济复苏的关键变量。
• 产业链复苏：以地产和汽车为代表的耐用品消费率先复苏，带动建筑、木材等上游行业，随后传导至家具、家电等地产后周期行业。
• 资本开支周期：企业资本开支扩张可能要等到2021年下半年或更晚，取决于疫苗接种效果和居民消费变化。

3. 宏观经济指标现状

• 新订单：多数耐用品行业新订单处于历史较高分位数，显示需求端强劲。
• 库存：多数行业库存处于历史低位，表明去库存过程接近尾声。
• 产能利用率：木制品和汽车产能利用率接近历史平均水平，其他行业仍处于低位，但预计2021年将逐步提升。
• 就业情况：运输仓储和金融行业就业人数较高，其他行业就业仍处于历史低位，距离充分就业仍有差距。

关键信息

疫苗相关

• 美国已通过多项政策确保疫苗供应，包括200亿疫苗购买、80亿疫苗分配和200亿用于追踪检测。
• 疫苗接种进度将决定疫情控制效果及经济复苏速度。
• 疫苗对变异毒株的有效性仍存不确定性，可能影响复苏节奏。

美国经济复苏

• 经济复苏逻辑：产能利用率提升是经济复苏的核心推动力。
• 行业复苏顺序：地产、汽车等先行复苏，随后传导至家具、家电等后周期行业。
• 资本开支周期：需观察疫苗接种效果及居民消费变化，预计2021年下半年可能启动。

财政与货币政策

• 财政政策：新一轮刺激方案涵盖生产端、需求端和疫情防控，包括PPP贷款延长、租房补助、清洁能源投资、宽带建设等。
• 货币政策：美联储2021年大概率维持宽松政策，不会释放收紧信号，主要因就业目标提升、疫情不确定性及对新兴市场的考虑。

资产配置展望

• 股票：2021年美股预计区间震荡上行，受温和通胀和经济复苏支撑，但涨幅有限。
• 债券：十年美债利率预计在1.0%~1.5%之间波动，底部或在85左右，大幅下跌概率较小。
• 美元指数：预计在区间内震荡，底部在85左右，深跌概率较低。

风险提示

• 疫苗接种进度、变异毒株影响、资本开支周期启动情况是主要不确定性因素。
• 美联储货币政策可能受全球经济复苏节奏影响，存在提前收紧的风险。
• 各国居民对疫苗的接受度差异可能影响全球复苏节奏，尤其是发展中国家。

总结

2021年美国经济复苏将依赖于疫苗接种进度、居民消费意愿及企业资本开支的恢复。产业链复苏呈现“齿轮传动”式特征，耐用品行业先行回暖，随后传导至其他领域。货币政策和财政政策仍将维持宽松，助力经济修复。美股预计温和上行，美债利率波动区间有限，美元指数震荡为主。需关注疫苗有效性、变异毒株、资本开支启动等风险因素对整体复苏路径的影响。