2022-11-07-国家金融与发展实验室-三种通胀格局——2022Q3中国宏观金融报告_22页_2mb

NIFD 季报总结

报告概述

本报告由国家金融与发展实验室主编，执笔人殷剑峰和张旸于2022年11月发布，主要内容聚焦2022年第三季度全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、宏观金融等领域动态，并评评估金融风险。报告基于三种通胀格局进行对比，分析中国内生性通缩问题及政策建议。

宏观经济动态

• 第三季度中国经济顶住压力恢复向好，但结构性矛盾突出，总需求呈现生产需求改善、生活需求疲软的特征，反映内需不足。
• 居民消费信心不足、房地产行业拖累、疫情影响是主要因素，导致消费需求偏弱。出口和工业投资部分支撑经济增长，但外需放缓和能源价格上涨带来压力。
• 通胀方面，核心CPI持续通缩，PPI同比增速回落，整体物价水平受内需不足主导。

三种通胀格局

1. 美国的内生性通胀

• 外向驱动型通胀，源自财政扩张和量化宽松政策，如史无前例的政府支出和货币扩张。
• CPI和PPI高企，反映强劲总需求，美联储加息难以缓解。

2. 欧元区和日本的输入性通胀

• 成本推动型通胀，由国际能源价格上涨引起。
• 内需疲软，导致CPI和核心CPI相对较低，欧央行加息政策效果有限，能源价格长期高位是关键因素。

3. 中国的内生性通缩

• 内需不足导致，长期受人口负增长影响，投资和贷款需求萎靡。
• 当前短期因疫情冲击和消费疲软加剧，核心CPI和PPI均呈通缩趋势，政策需针对性刺激。

政策建议

• 加强结构性改革，扩大内需；深化财政和货币政策协调，如支持消费和投资。
• 管理房地产风险、防范地方财政压力，并推动新一轮发展模式，以应对内生性通缩和经济挑战。