中小盘IPO专题：打新基金，规模趋小化，底仓配置成关键-20180207-新时代证券-17页-1mb

打新基金总结：规模趋小化，底仓配置成关键

核心内容

2018年IPO审核继续从严，新股发行数量和募资规模均有所下降，打新基金整体规模也呈现小型化趋势，但股票持仓规模保持相对稳定。与此同时，A、B类投资者在网下打新中仍占优势，而C类投资者的打新收益下滑明显。底仓配置成为打新基金收益的重要来源，基金在行业和个股上的持仓调整也反映出对市场风险的主动管理。

主要观点

1. IPO审核从严常态化

• 2018年1月：证监会周均上会企业数为11家，周均过会企业数下降至3家，周均过会率约为 38.2%，创2017年以来新低。
• 2017年10月至2017年底：周均上会企业数为8家，周均过会企业数为5家，过会率约为 62.5%，显著低于新任发审委上任前的 81.8%。
• 全年预期：预计2018年全年IPO批文核发数将在 250家左右，全年募资规模约 1500亿元。

2. 网下打新收益下滑

• 2017年全年：A、B、C类投资者网下打新实际收益分别为约 1530万元、1350万元、380万元，较2016年显著下滑。
• C类投资者收益下滑最明显：2017年C类投资者打新收益较2016年下降约 70%。
• 2018年1月：新股平均开板涨幅为 246%，较2017年全年平均开板涨幅 265% 明显收窄，预计2018年全年网下打新收益将继续下滑。

3. 打新基金规模趋小化

• 2017年四季度：单只打新基金资产净值中位数约为 4.39亿元，较三季度末的 5.26亿元 下滑约 16.51%。
• 股票持仓规模：股票持仓占资产净值比例的中位数为 23.97%，较三季度末 21.65% 略有上升，股票市值规模保持稳定，约为 1.16亿元。
• 打新收益率：2017年全年打新收益率中位数约为 4.87%，而前10大重仓股的收益率中位数为 1.30%，年化收益率约为 5.28%，显示底仓配置的重要性。

关键信息

3.1 打新基金规模变化

• 基金数量：2017年打新基金库包含 631只公募基金，以灵活配置型和偏债型为主。
• 持仓变动：打新基金整体规模下滑，导致重仓股持仓市值压缩，部分行业如电子、食品饮料、银行等出现明显减持。

3.2 底仓配置的重要性

• 底仓收益贡献：前10大重仓股的收益率中位数为 1.30%，年化收益率为 5.28%，高于打新基金全年 4.87% 的打新收益率。
• 行业偏好：食品饮料、电子、银行、非银金融板块为打新基金的热门配置行业，持仓市值均超过 80亿元。
• 个股增减持：2017年第四季度，打新基金增持前三大股票为欧菲科技（16996.28万元）、安洁科技（9237.27万元）、光线传媒（8874.85万元），减持前三大股票为三安光电（50581.68万元）、隆基股份（40896.13万元）、贵州茅台（24788.51万元）。

3.3 底仓配置效率

• 底仓配置：打新基金在 沪深各6000万元 的底仓配置下，打新收益率相对较高。
• 不同底仓规模的收益率：
  • 沪市 0.6亿元 底仓：收益率约为 9.49%
  • 深市 0.6亿元 底仓：收益率约为 8.60%
  • 沪深各 0.6亿元 底仓：收益率约为 9.04%
  • 沪深各 1亿元 底仓：收益率约为 6.32%

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响打新收益。
• 新股发行制度变化：IPO审核政策调整可能导致打新收益进一步波动。

数据来源

• Wind
• 新时代证券研究所

行业与个股分析

• 沪市持仓：金融板块受追捧，食品饮料、电子行业热度稍减。
• 深市持仓：电子行业优质标的更受青睐，前两大增持股票为欧菲科技（16996.28万元）和安洁科技（9237.27万元）。

总结

打新基金在IPO审核趋严的背景下，整体规模缩小，但股票持仓保持稳定。A、B类投资者在网下打新中仍占优势，而C类投资者收益下滑明显。积极主动的底仓配置成为打新基金获取收益的关键，基金在行业和个股上的配置反映了对市场风险的管理策略。未来，打新基金需更加注重底仓配置，以应对新股发行数量减少和赚钱效应减弱的挑战。