2017新股回顾中小盘IPO专题：重质重量并举，打新收益下滑-20180114-新时代证券-13页-1mb

2017年新股回顾总结：重质重量并举，打新收益下滑

核心内容概述

2017年是中国股市新股发行制度改革的重要一年，整体呈现出审核标准趋严、打新收益下降、市场表现分化等特点。本文围绕中小盘IPO展开分析，从过会审核、新股开板涨幅、网下投资者收益变化等角度进行总结，为投资者提供有价值的参考信息。

主要观点与关键信息

1. 过会审核标准趋严，重质重量并举

• 审核数据：2017年发审委共审核498家IPO申请，过会380家，过会率76.3%，较2016年下降。
• 审核变化：第17届发审委于2017年10月上任，审核标准明显收紧，周均过会率从81.82%降至62.50%。
• 审核趋势：审核从严常态化，预计2018年IPO批文核发数将下降至约250家，募资规模约1500亿元。
• 审核重点：发审委更加关注募投项目的合理性、关联交易、财务信息的合理性，以及异常指标如高毛利率等。

2. 新股平均开板涨幅大幅降低，赚钱效应减弱

• 整体表现：2017年新股平均开板涨幅约265%，较2016年的426%大幅下降。
• 强势个股：仍有36只新股开板涨幅超过500%，如至纯科技（1490%）、掌阅科技（1318%）、聚灿光电（1180%）、康泰生物（1071%）。
• 市场趋势：新股上市后普遍出现股价回落，开板即卖出是最佳策略。
• 特殊信号：当上证指数触底MA120天线后在1-2日内迅速回弹时，后续一个月内开板的新股有较大可能继续上涨。

3. 网下投资者打新收益下滑，A、B类投资者优势依然存在

• 中签率数据：2017年A类投资者平均实际中签率0.040%，B类0.035%，C类0.010%，C类投资者中签率最低。
• 打新收益：全年A、B、C类投资者打新收益分别约为1530万元、1350万元、380万元，较2016年显著下滑。
• C类投资者劣势：由于参与数量大但实际获配股数少，C类投资者收益被稀释，下滑幅度最大（约70%）。
• 底仓规模影响：满足6000万流通市值门槛时，打新效率最高，A类收益率约8.99%，B类约7.82%，C类约2.31%。

详细分析

1.1 过会审核标准趋严

• 审核趋势：2017年IPO审核从严，导致过会率下降，但过会数量上升，显示审核效率提升。
• 影响因素：发审委对企业的质量要求提高，更加关注财务信息、募投项目、关联交易等核心内容。
• 预期：2018年IPO批文核发数预计下降至250家，募资规模约1500亿元，显示审核从严常态化。

1.2 新股开板涨幅下降

• 市场表现：新股整体估值溢价减弱，开板后股价普遍回落。
• 时间趋势：2016年中旬以来，新股开板涨幅持续下降，显示市场对新股的预期趋于理性。
• 事件验证：当上证指数触底反弹后，开板新股在一个月内继续上涨，说明市场情绪对新股价格有显著影响。

1.3 网下投资者收益变化

• 收益结构：A类投资者收益最高，B类次之，C类最低。
• 资金门槛：6000万成为主流申购门槛，A、B、C类投资者平均获配股数分别为2395股、2119股、586股。
• 收益趋势：全年网下打新收益下滑，C类投资者收益下降最显著，显示其在市场中的劣势地位。

1.4 底仓规模与打新效率

• 效率提升：在满足6000万门槛的前提下，小型底仓打新效率更高，A类投资者收益率最高。
• 资金配置：若在沪深两市各配置6000万资金，A类收益率约8.99%，B类约7.82%，C类约2.31%。
• 市场影响：由于新股以小体量为主，顶格申购资金门槛较低，小型底仓更易获得高收益。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响新股发行和市场表现。
• 制度变化风险：新股发行制度的调整可能对市场产生影响，需关注政策动向。

分析师信息

• 分析师：孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。
• 教育背景：上海财经大学数量经济学硕士。
• 专业背景：曾任职于国泰君安证券研究所，专注于新兴产业研究。
• 奖项荣誉：2016年、2017年连续两年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自2011年起连续七年上榜。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准：沪深300指数。

估值方法的局限性

• 分析假设：本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值模型：采用的估值方法和模型有其局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

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