中小盘IPO专题：打新基金，金融股打新收益贡献或增强，2018年底仓管理仍关键-20180409-新时代证券-16页-1mb

打新基金：金融股IPO活跃，2018年底仓管理关键

核心内容概述

本报告分析了2018年第一季度金融股IPO的活跃情况及其对打新基金收益的影响。报告指出，尽管IPO批文数量较2017年同期大幅减少，但金融股IPO的活跃有助于提升A、B、C三类投资者的网下打新收益。同时，2018年IPO审核过会率有所回升，且创新企业IPO审批速度加快。但需注意的是，2018年Q1新股开板涨幅有所下降，网下投资者单只新股打新收益虽有所提升，但整体仍面临较大的竞争压力，底仓配置和管理依然是打新基金的关键。

主要观点

1. 金融股IPO活跃度上升，对打新收益贡献增强

• 2018年Q1已完成首发上市的金融股有2家，分别为江苏租赁（2018年1月16日过会）和华西证券（2017年12月27日过会）。
• 已过会待批文的金融类IPO企业共3家，包括中信建投证券（2018年4月3日过会）、南京证券（2018年3月13日过会）、华林证券（2018年2月6日过会）。
• 已预披露待审核的金融类IPO企业共30家，其中12家在2018年预披露更新，进入上会等待阶段。
• 与2017年全年仅5家金融企业成功首发上市相比，2018年或将成为金融股IPO的活跃年。

2. 金融股对打新收益的增厚作用显著

• 金融股IPO发行体量较大，A、B、C三类投资者参与网下配售获得的股数较多，打新收益较高。
• 2018年Q1，A、B、C类投资者单只股票平均网下打新收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元。
• 若剔除华西证券、江苏租赁这两只金融股的影响，三类投资者单只股票平均网下打新收益分别下滑至4.51万元、3.93万元、0.87万元。

3. IPO批文数量减少，但平均募集资金规模上升

• 2018年Q1证监会共发布IPO批文33家，最大募集资金不超过343亿元，平均每家募集资金10.39亿元。
• 与2017年Q1相比，IPO批文数量减少了约70%，但平均每家募集资金规模上升。
• 2018年1月、2月、3月，IPO批文数分别为14家、4家、15家，受春节假期影响，2月批文数明显较低。
• 预计2018年全年IPO批文数将维持在150-200家，募集资金规模在1500-1800亿元左右。

4. 发审委首发审核过会率回升，但整体仍偏严

• 2018年初至今，发审委共上会企业81家，其中37家成功过会，过会率45.7%。
• 1月、2月、3月首发审核过会率分别为33.3%、57.1%、60.0%，呈逐步回升趋势。
• 2018年Q1首发审核过会率较2017年76.3%明显下降，但“独角兽”企业如宁德时代上会等待时间显著缩短，仅耗时23天。

5. 新股开板涨幅下降，网下打新收益有所波动

• 2018年Q1新股平均开板涨幅为189.83%，较2017年全年265%的开板涨幅有所下降。
• 2018年Q1共开板股票43只，平均开板涨幅较2017年下降。
• A、B、C类投资者平均网下实际中签率较2017年有所下降，分别为0.039%、0.033%、0.008%。

6. 打新基金收益分析：底仓管理仍是关键

• 2017年全年打新基金底仓收益率中位数为9.24%，其中H2底仓收益率较H1明显上升。
• 2018年Q1A、B、C类投资者单只股票平均网下打新收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元。
• 由于金融股IPO活跃，A、B类投资者单只新股网下打新收益较2017年分别上升30.14%和34.84%。

关键信息

• 金融股IPO活跃：2018年Q1金融股IPO数量明显增加，预计将成为IPO活跃年。
• 打新收益提升：金融股的高发行体量提升了A、B类投资者的打新收益。
• IPO审批放缓：2018年Q1IPO批文数量较2017年同期减少约70%，但平均每家募集资金规模上升。
• 审核过会率回升：2018年Q1发审委首发审核过会率逐步回升，但整体仍低于2017年。
• “独角兽”企业加速上市：如宁德时代上会等待时间较短，反映创新企业IPO通道逐步开放。
• 底仓管理关键：2018年IPO发行速度放缓，底仓配置和管理对打新基金收益影响显著。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响新股表现及打新收益。
• 新股发行制度变化：政策调整可能对IPO节奏和审核标准产生影响。