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打新基金：2018Q1股票底仓表现不佳，打新收益下滑总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第一季度打新基金的表现，指出IPO排队企业数量减少、打新收益下滑、股票底仓表现不佳等问题。同时，报告也探讨了深市与沪市在打新收益方面的差异，以及打新基金的持仓调整策略。

主要观点

• IPO排队企业减少：2018年初至今，共有117家企业终止审查，其中74家从“已反馈”变更为“终止审查”，32家从“已预披露更新”变更为“终止审查”，主要由于业绩不佳和净利润未达门槛。
• IPO审核过会率下降：2018年初至今的首发审核过会率为47.9%，低于2017年的76.3%，表明新股审批从严。
• 新股发行放缓：2018年前4个月共发布39家IPO批文，较2017年同期显著减少，平均开板涨幅也有所下降。
• 深市单边打新收益高于沪市：2018年初至今，深市新股数量较多，且金融股如华西证券在深交所上市，使得深市打新收益更高。
• 打新基金收益下滑：2018Q1打新基金数量减少，股票持仓市值下降，打新收益率和底仓收益率均下滑，其中10亿以上规模基金的底仓收益率最低。
• 打新基金持仓调整：打新基金积极调整策略，缩小股票持仓规模，中小规模基金更倾向于单边打新。

关键信息

IPO排队情况

• 2018年初至今，共有295家IPO在排企业，较2017年12月31日的497家明显减少。
• 已预披露更新企业共162家，包括2018年Q1的69家和4月至今的63家。
• 新股平均反馈阶段用时约340天，表明审核周期较长。

深市与沪市打新收益对比

• 2018年初至今，深市单边打新收益高于沪市，主要由于深市发行新股数量较多，且金融股上市带来的收益较高。
• 沪市实际募集资金约210亿元，深市约180亿元，沪市募资体量仍高于深市。
• 拟上市企业中，金融股（如中信建投证券、天风证券）及优质企业（如富士康股份、甘李药业）多拟于上交所上市，预计后续沪市打新收益将回升。

打新基金收益分析

• 2018Q1，打新基金数量从657只减少至529只，股票持仓市值中位数从1.30亿元降至1.09亿元。
• 打新收益率中位数为0.34%，前10大重仓股收益率中位数为0.05%，显示打新收益和底仓表现均下滑。
• 打新基金规模越大，其底仓收益率越低，与沪深300指数成分股的配置越相似。

持仓分析

• 沪市持仓：以金融为主，非银金融、食品饮料、银行为前三大行业，其中银行持仓市值最高。
  • 增持行业：电气设备、休闲服务、银行
  • 减持行业：电子、非银金融、交通运输
• 深市持仓：偏好电子、消费行业，电子、家用电器、食品饮料为前三大行业。
  • 增持行业：计算机、家用电器、医药生物
  • 减持行业：食品饮料、传媒、电气设备

打新收益与中签率

• 2018年初至今，三类投资者（A、B、C）的网下实际中签率较2017年略有下滑。
• 深市网下打新收益高于沪市，主要由于发行新股数量较多和金融股上市带来的收益。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响新股发行和打新收益。
• 新股发行制度变化：制度调整可能影响打新收益和市场表现。

结论

2018Q1，打新基金面临股票底仓表现不佳和打新收益下滑的双重压力，主要由于IPO审批从严和市场整体表现不佳。尽管深市打新收益略高，但沪市仍为打新的主流选择。打新基金通过调整持仓规模和行业配置，以应对当前市场环境，未来随着新股发行恢复平稳，打新收益有望回升。