科创板半导体系列之三：睿创微纳_16页_1mb

睿创微纳总结

核心内容

睿创微纳是一家专注于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。公司为国内非制冷红外热成像领域的领军企业之一，拥有自主知识产权，并在多个技术领域实现了突破，缩小了与国际领先水平的差距。

主要观点

• 行业地位：公司是国内少数具备探测器自主研发能力并实现量产的企业之一，承担了“核高基”国家科技重大专项研发任务。
• 技术突破：公司推出了多项行业领先的红外探测器产品，如12μm的1280*1024产品为国内首款百万级像素数字输出红外MEMS芯片，同时也在探索太赫兹成像探测技术。
• 产品结构：公司产品包括非制冷红外热成像MEMS芯片、探测器、机芯及整机设备，其中探测器和机芯为主要收入来源，占比超过70%。
• 市场应用：产品广泛应用于军用和民用领域，如夜视观瞄、精确制导、安防监控、工业测温等。
• 财务表现：2016年至2018年，公司营业收入和净利润均保持快速增长，2018年实现营收23.69亿元，净利润2.82亿元。
• 估值对比：公司同行业上市公司的平均PE（TTM）为60.7倍，国内公司平均估值为121.87倍，国外公司平均估值为20.76倍。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

产品结构

• 红外MEMS芯片：处于产业链上游，低功耗、低成本、高帧频、高可靠性、高灵敏度。
• 探测器：包括金属封装、陶瓷封装、晶圆级封装探测器系列，用于红外成像系统。
• 机芯：由探测器和图像处理电路组成，具备高灵敏度、高分辨率、低功耗等特性。
• 整机：包括热像仪、智能手机热像仪、头盔式热像仪、车载热像仪等。

财务比率对比（2018年）

客户情况

公司前五大客户销售收入占比为67.39%，其中第一大客户为海康威视，占比22.07%。

融资与募投项目

• 公司拟公开发行新股不超过6000万股，实际募集资金需要量为4.50亿元。
• 募投项目包括：
  • 非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目
  • 红外热成像终端应用产品开发及产业化项目
  • 睿创研究院建设项目

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 下游需求不及预期
• 技术更新换代的风险
• 市场系统性风险
• 贸易摩擦的风险

技术特点对比

行业前景

• 红外热成像行业前景广阔，市场增长主要由国防和商业应用驱动。
• 非制冷红外成像市场正在加速发展，受益于制造工艺的改进和市场需求的扩大。
• 全球红外成像市场由FLIR和ULIS主导，合计市场份额超过75%。

总结

睿创微纳在非制冷红外热成像领域具备领先的技术和产品优势，是国内重要的自主可控企业之一。公司产品结构完善，应用广泛，财务表现良好，研发投入高，毛利率显著优于同行业可比公司。尽管存在一定的行业风险，但其在产业链整合和技术研发方面的实力使其具备较强的市场竞争力。