四季度铜策略报告-20231008-光大期货-50页_3mb

光期研究：四季度铜策略报告总结

核心内容

本报告分析了2023年四季度铜市场的宏观与基本面情况，指出铜价在四季度可能呈现震荡走势，受到宏观政策和基本面供需变化的双重影响。

主要观点

• 宏观面：美联储11月加息概率回升至70%以上，但加息周期即将结束，市场或出现短暂宏观缓和预期。国内政策保持定力，经济稳中求进，但市场回暖缓慢，需求增长仍面临挑战。
• 基本面：2023年和2024年全球铜供应增速均将大于需求增速，供求矛盾将逐步缓解，但2023年仍存在小幅短缺，2024年则预计出现过剩。
• 铜价走势：四季度铜价可能在58000~68000元/吨区间运行，68000元/吨以上为高价位风险观察点。若宏观风险释放不充分，铜价可能再度下跌。

关键信息

宏观分析

• 海外宏观：
  • 美联储11月加息概率回升至70%+，但年内仍维持高利率和紧缩政策。
  • 美国经济面临高利率环境下的金融系统危机和经济衰退担忧。
  • 美国房产销售下滑，制造业PMI深陷萎缩区间。
  • 美元指数走势纠结，受累于央行政策节奏和危机意识。
• 国内宏观：
  • 政策保持稳健，货币传导是重点。
  • 房地产依然是关注重点，新开工仍萎靡，竣工面积增速放缓。
  • 就业和收入信心受挫，消费意愿有待修复。
  • 出口压力加大，海外衰退预期下国内出口增速转负。

基本面分析

• 全球供应与需求：
  • ICSG预测2023年全球精炼铜供应增长4.6%，需求增长2%，预计短缺2.7万吨。
  • 2024年全球精炼铜供应增长4.6%，需求增长2.7%，预计过剩46.7万吨。
  • 全球矿山产能增长，2023年预计新增3.2万吨，但部分国家产能下降。
• 国内供应与需求：
  • 国内精炼铜产量增长11.1%至846.02万吨，预计四季度继续增长。
  • 国内精炼铜进口同比减少8.37%，出口同比增加14.6%。
  • 废铜供应增长显著，前9月废铜产量同比增加29.7%，进口量增加7.3%。
  • 新能源、光伏、风电等下游需求增长较快，预计全年用铜量增长37%。
  • 传统电力和家电需求增长缓慢，对铜价支撑有限。

供应与需求预测

• 全球铜供需平衡：
  • 2023年全球精炼铜供应增长4.6%，需求增长2%，预计短缺2.7万吨。
  • 2024年全球精炼铜供应增长4.6%，需求增长2.7%，预计过剩46.7万吨。
• 国内铜供需平衡：
  • 四季度国内精炼铜供应增长，需求小幅下降，但同比仍保持增长。
  • 预计四季度国内实现小幅度累库，库存逐步回升。
  • 2023年全年精炼铜供应增长约10.51%，消费增长5%。

风险提示

• 政策对冲力度超出预期：若国内政策对冲力度超出市场预期，可能对铜价形成支撑。
• 宏观风险未充分释放：若四季度宏观风险未充分释放，铜价可能再度下跌。

总结

四季度铜价走势将受到宏观政策和基本面供需的双重影响。海外方面，美联储加息周期即将结束，市场可能短暂开启宏观缓和预期，铜价或将出现反弹。但每轮反弹高度均不及前高，表明铜价可能已进入下跌通道。国内方面，政策保持稳健，经济稳中求进，但需求增长仍面临挑战。四季度国内供应增长，需求小幅下降，但同比仍保持增长，预计实现小幅累库。新能源、光伏、风电等下游需求增长较快，预计全年用铜量增长37%。整体来看，铜价运行区间预计在58000~68000元/吨，68000元/吨以上为高价位风险观察点。