油脂期货四季度行情展望：油脂期货区间操作为宜-20231008-广发期货-32页_4mb

报告摘要

本报告分析了2023/2024年度全球及中国油脂市场的供需情况，并对四季度油脂期货走势进行了展望。整体来看，全球植物油供需关系相对平衡，中国油脂库存偏高，价格承压，但四季度中国油脂消费旺季及棕榈油进入季节性减产季或将提供一定支撑。

全球植物油供需：
- 2023/2024年度全球植物油产量为2.23亿吨，消费量为2.18亿吨，消费增幅大于产量增幅。
- 全球植物油库存微幅回升至3062万吨，库存消费比为14.08%，供需关系基本平衡。
- 生物柴油消费持续增长，其中豆油生物柴油消费增幅显著（+10.5%），棕榈油和菜籽油也有小幅增长。
国际油脂市场动态：
- 马来西亚棕榈油8月库存大幅上调至212万吨，高于市场预期，表明增产与出口减少导致库存上升，棕榈油价格中短期承压。
- 印尼7月棕榈油产量和库存下降，但数据滞后，对市场影响有限。
- 美国豆油产量和库存小幅下调，出口减少，供应偏紧，生物柴油用量增加，支撑豆油价格。
中国油脂市场情况：
- 中国油脂库存偏高，2023年第38周末三大食用油库存总量为232.51万吨，同比增加78.85%。
- 棕榈油进口量上升，库存处于历史同期高位，豆油库存同比增加42.99%，菜油库存同比增加227.90%。
- 中国油脂市场在四季度进入消费旺季，但库存高企对价格形成压力。

四季度走势展望：
- 国际油脂市场供需关系相对平衡，但产地棕榈油出口压力较大，导致价格承压。
- 中国油脂库存偏高，价格受压制，但四季度消费旺季可能提供支撑。
- 棕榈油进入季节性减产季，预计11月产量下降，对价格形成一定上行驱动。
- 整体油脂上行驱动不强，预计四季度呈现震荡走势。
操作建议：
- 区间操作，豆油2401合约建议在7100-9100元/吨之间操作。
- 棕榈油2401合约建议在6500-8600元/吨之间操作。
- 关注宏观形势及马来棕榈油库存变化，作为判断油脂走势的重要依据。