20260721-兴证国际证券-中国财险-02328.HK-中国财险跟踪报告_车险稳健非车提质_看好公司配置价值_4页_539kb

中国财险跟踪报告总结

核心内容

中国财险（02328.HK）作为一家在香港上市的保险公司，其业务结构和财务表现受到广泛关注。报告维持“买入”投资评级，认为公司在短期和长期均具备稳健增长潜力，对注重稳健收益的长期投资者具有较强吸引力。

主要观点

• 短期表现：

  • 2026年第一季度，公司总保费收入同比微增1.4%，其中车险同比持平，非车险同比微增2.4%。
  • 农险业务因阶段性因素出现负增长，但全年仍有望实现个位数增长。
  • 承保利润大幅提升，综合成本率（COR）持续改善，预计上半年归母净利润增长超30%。
  • 全年总保费收入增速预计与GDP增速相近，非车险“报行合一”政策的推进有望进一步改善承保盈利状况，带动COR继续下降。

• 长期展望：

  • 车险业务长期增速稳定，预计每年小个位数增长，受益于新能源车保费充足度提升及政策影响消退。
  • 非车险业务在结构优化和健康险等个人业务需求释放的推动下，有望实现双位数增长。
  • 非车险市场将从单纯的价格竞争转向价格与服务并重的双维竞争，公司凭借品牌、规模、服务网络、风险定价及风险减量服务等优势，有望进一步巩固行业龙头地位。
  • 出海战略持续推进，为公司带来新的营收和盈利增长点。

关键财务信息

投资价值分析

• 估值与股息：

  • 截至2026年7月20日，公司市净率（PB）仅为1倍，处于2018年以来的58%分位区间，显著低估。
  • 股息率高达5.35%，在权益市场波动加剧及低利率环境下，具备较高吸引力。
  • 目标PB在1.5倍附近，对应当前股价的上涨空间约55%。

• 盈利与增长：

  • 公司具备较低的经营杠杆特性，承保盈利能力持续优化，带动整体盈利增长。
  • 未来三年，公司预计实现稳定增长，净利润年复合增长率约为11.3%。

风险提示

• 长端利率大幅下行
• 权益市场大幅回撤
• 监管趋严
• 大灾超预期

投资评级说明

• 投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级为“买入”，表示公司股价相对同期相关证券市场代表性指数（如恒生指数）涨幅预计大于15%。
• 行业评级包括“推荐”、“中性”、“回避”，分别对应行业表现优于、持平或弱于市场。

其他信息

• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师包括唐亮亮、张博等。
• 报告提及公司与多家企业存在财务或商务关系，包括但不限于广州知易生物科技股份有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司等。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行独立判断，并承担相应风险。

结论

中国财险作为一家具备稳健盈利能力和良好分红表现的港股低波红利标的，长期投资价值显著。其业务结构持续优化，非车险业务在政策推动下有望实现承保盈利，公司估值处于低位，具备较大上涨空间，适合关注稳健收益的投资者。