20260327-兴证国际证券-中国财险-02328.HK-非车业务稳健增长_公司综合成本率优良_4页_480kb

中国财险（02328.HK）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2026年03月27日，维持中国财险“买入”投资评级，基于公司2025年及未来几年的财务表现与行业地位。报告重点分析了公司业务增长、经营效率提升、盈利能力改善及偿付能力等关键指标。

主要观点

• 公司地位稳固：中国财险稳居中国财险市场龙头，市场份额达31.6%。
• 业务增长稳健：2025年实现原保险保费收入5,557.77亿元，同比增长3.3%；保险服务收入5,115.94亿元，同比增长5.4%。
• 盈利能力显著增强：2025年承保利润达125.35亿元，同比增长119.4%；净资产收益率（ROE）达14.7%，同比上升1.7个百分点。
• 综合成本率优化：2025年综合成本率为97.5%，同比下降1.3个百分点；其中，综合赔付率上升0.9个百分点至73.9%，综合费用率下降2.2个百分点至23.6%。
• 投资收益提升：公司总资产达7,603.66亿元，同比增长12.4%；总投资收益达386.39亿元，同比增长12.8%；总投资收益率达5.8%。
• 未来增长预期：2026-2028年，公司保险服务业绩预计分别为225.0亿元、235.1亿元、264.1亿元；归属股东净利润预计分别为443.0亿元、474.4亿元、509.1亿元；每股收益（EPS）预计分别为1.99元、2.13元、2.29元。

关键信息

业务结构分析

• 车险业务：

  • 2025年实现保险服务收入3,053.35亿元，同比增长3.6%。
  • 原保险保费收入3,057.45亿元，同比增长2.8%。
  • 综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点；综合费用率20.9%，同比下降3.3个百分点。

• 非车险业务：

  • 2025年实现保险服务收入2,062.59亿元，同比增长8.3%。
  • 各险种保费收入分别增长6.4%、1.9%、1.7%、4.4%和1.7%。
  • 非车险业务增长稳健，对整体盈利贡献显著。

财务指标

偿付能力

• 截至2025年12月31日，公司综合偿付能力充足率232.4%，较2024年末下降0.2个百分点。
• 核心偿付能力充足率213.4%，较上年同期上升2.4个百分点。

风险提示

• 资本市场波动可能影响投资收益。
• 保费增速可能不达预期。
• 保险行业政策风险。
• 火灾等意外事件可能导致赔付风险增加。

附注信息

• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 分析师：张博，执业编号S0190519060002。
• 报告数据来源：wind、聚源。
• 投资评级说明中，买入评级意味着公司股价预期在12个月内将跑赢相关市场指数15%以上。

投资建议

建议投资者关注中国财险，因其在车险和非车险业务上表现稳健，综合成本率持续优化，盈利能力增强，且未来盈利增长可期。