20230325-开源证券-中国财险-02328.HK-中国财险2022年报点评_车险主力地位尽显_2023或实现车与非车双轮驱动_3页_540kb

中国财险 (02328.HK) 总结

核心内容

中国财险发布2022年度报告，全年实现归母净利润267亿元，同比增长19.2%，主要得益于承保利润的大幅增长。公司作为财险行业龙头，2022年市场份额为32.7%，保持行业第一。分析师维持“买入”评级，认为公司未来仍能稳定释放利润，且在2023年有望实现车险与非车险双轮驱动。

主要观点

• 承保利润显著提升：2022年公司承保利润为103亿元，同比增长579.1%，成为净利润增长的主要驱动力。
• 非车险业务改善：非车险业务综合成本率（COR）同比下降2.8个百分点至100.6%，承保利润有所改善，其中农险及信用保证险表现较好，责任险及企财险仍存在压力。
• 2023年增长预期：预计2023年车险保费收入将稳步增长，非车险业务有望持续改善，推动公司整体利润增长。
• 财务预测：公司2023-2025年归母净利润预测分别为295亿元、354亿元、380亿元，同比分别增长10.5%、19.9%、7.3%。EPS分别对应1.3元、1.6元、1.7元，PE分别为5.0倍、4.1倍、3.9倍，PB分别为0.6倍、0.6倍、0.5倍。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 车险业务：2022年车险保费收入2712亿元，同比增长6.2%，贡献承保利润113亿元，同比增长69.4%。车险在保费收入和承保利润中占比分别为55.6%和109.4%，显示出其在公司业务中的主导地位。
• 非车险业务：2022年非车险保费收入2164亿元，同比增长11.7%。各险种占比为：意健险41.1%、农险24.1%、责任险15.6%、企财险7.7%、信用保证险2.4%、货运险2.2%。非车险整体承保利润为-9.8亿元，但较2022年同期有所改善。

风险提示

• 信用保证险COR超预期提升：可能对非车险利润产生不利影响。
• 乘用车销量超预期减弱：可能影响车险保费增长速度。

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：2023年PE为5.0倍，PB为0.6倍；2024年PE为4.1倍，PB为0.6倍；2025年PE为3.9倍，PB为0.5倍。
• 分析师观点：公司通过提质降本增效，有效改善承保利润，非车险业务质量管控效果显现，有望成为利润贡献的另一支柱，实现车与非车双轮驱动。

分析师承诺

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