20230327-兴证国际证券-中国财险-02328.HK-盈利状况良好_业务结构持续优化_5页_602kb

中国财险证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国财险（02328.HK）的财务表现与市场前景，维持“买入”评级，并给出目标价为9.95港元，预计较当前价格7.57港元有31.4%的升幅。报告指出公司盈利状况良好，业务结构持续优化，综合成本率改善，承保利润显著提升，同时偿付能力充足，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 公司地位稳固：中国财险在财险市场中占据领先地位，市场份额达32.7%。
• 业务结构优化：非车险业务占比提升，表明公司在多元化发展方面取得进展。
• 盈利表现强劲：2022年实现净利润266.5亿元，同比增长19.2%，净资产收益率（ROE）提升至12.7%。
• 承保利润提升：2022年承保利润为103.3亿元，同比增长579.1%，反映公司风险管理能力增强。
• 投资端稳健：投资资产规模稳步增长，总投资收益率保持稳定，净投资收益率略有提升。

关键信息

保费收入与增长

• 2022年总保费收入：4,875亿元，同比增长8.5%。
• 车险业务：总保费收入2,712亿元，同比增长6.2%，家庭自用车辆保险业务占比提升。
• 非车险业务：总保费收入2,164亿元，同比增长11.4%，占比提升至44.4%。
• 未来增长预期：预计2023-2025年总保费收入分别为5,307亿元、5,737亿元、6,204亿元，年均增长率约为8.1%-8.9%。

成本率与利润

• 综合成本率：2022年为97.6%，同比下降2.0个百分点。
• 赔付率：同比下降1.9个百分点至71.8%。
• 费用率：同比下降0.1个百分点至25.8%。
• 承保利润：2022年为103.3亿元，同比增长579.1%。
• 各险种成本率：信用保证险（76.4%）、农险（92.9%）、货运险（93.3%）、车险（95.6%）、意健险（100.4%）、企财险（109.6%）、责任险（112.8%）。
• 非车险表现：意健险综合成本率下降2.2个百分点，承保亏损大幅收窄。

财务指标

• 净利润：2022年为266.5亿元，预计2023-2025年分别为302.8亿元、334.4亿元、370.9亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年为1.20元，预计2023-2025年分别为1.36元、1.50元、1.67元。
• 每股股利：2023年预计为0.54元，2024年为0.60元，2025年为0.67元。
• 每股净资产：2022年为9.43元，预计2023-2025年分别为10.25元、11.15元、12.15元。
• 估值比率：2023-2025年PE分别为4.8倍、4.4倍、4.0倍，PB分别为0.64倍、0.59倍、0.54倍。

偿债能力与资产负债

• 资产负债率：2022年为70.6%，预计未来三年逐步下降至69.5%。
• 权益乘数：2022年为3.5倍，预计未来三年维持在3.4倍左右。
• 综合偿付能力充足率：2022年末为229.3%，满足监管要求。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响公司股价表现。
• 保费增速不达预期：可能影响公司盈利增长。
• 政策风险：保险行业政策变动可能对公司业务产生影响。
• 大灾赔付风险：自然灾害可能导致赔付压力增加。

投资建议

• 目标价：9.95港元，对应2023-2025年PE分别为6.4倍、5.8倍、5.2倍。
• 建议关注：公司未来三年业绩增长潜力，特别是在非车险业务和投资端的稳健表现。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：预期公司股价在12个月内相对恒生指数涨幅大于15%。
• 增持：涨幅在5%~15%之间。
• 中性：涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：涨幅小于-5%。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

数据来源

• Wind数据
• 兴业证券经济与金融研究院整理

分析师信息

• 分析师：张博
• 联系方式：zhangboyjs@xyzq.com.cn
• 执业资格：SFC: BMM189，SAC: S0190519060002

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 报告中的信息和建议未考虑接收人的具体投资目的、财务状况及特定需求。
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