20220428-兴证国际证券-中国财险-02328.HK-承保利润提升_看好全年表现_5页_1mb

中国财险研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券对02328.HK 中国财险的证券研究分析，发布于2022年4月28日。报告指出，中国财险在2022年有望实现业绩改善，维持“买入”评级，目标价为9.78港元，较当前股价8.04港元预计有**21.6%**的升幅。

主要观点

• 业绩改善预期：2022年，公司总保费收入和承保利润率有望同比改善，净利润保持相对稳定。
• 业务增长：2022年第一季度，车险和非车险保费均实现同比增长，其中非车险增长更为显著。
• 承保利润提升：尽管车险承保利润同比下滑，但非车险承保利润显著增长，整体承保利润率提升。
• 投资收益波动：2022年第一季度投资收益同比下降，但公司偿付能力充足，符合监管要求。
• 估值指标：目标价对应2022-2024年的PE分别为7.2、6.4、5.8倍，PB分别为0.83、0.77、0.72倍，显示公司估值处于较低水平，具备一定吸引力。

关键财务信息

2022年4月28日市场数据

• 收盘价（港元）：8.04
• 港股股本（亿股）：68.99
• 总股本（亿股）：222.43
• 港股市值（亿港元）：554.7
• 总市值（亿港元）：1,788.3
• 净资产（亿元）：2,059.1
• 总资产（亿元）：7,270.3
• 每股净资产（元）：9.26

2021A-2024E财务预测（单位：亿元，元）

2022年第一季度财务表现

• 保险业务收入：同比增长12.2%，达到1,525亿元
• 承保利润：同比增长10.8%，达到43.16亿元
• 投资收益：同比下降11.6%，达到65.4亿元
• 净利润：同比下降3.2%，为86.5亿元
• 综合成本率：同比下降0.1个百分点至95.6%
• 赔付率：同比增长0.2个百分点至70.5%
• 费用率：同比下降0.3个百分点至25.1%

险种表现

• 车险：承保利润为24.87亿元，同比-21.3%
• 非车险：承保利润为18.29亿元，同比+148.8%
• 承保利润率排序：信用保证险（36.3%）>企财险（20.7%）>货运险（20.4%）>农险（7.9%）>车险（4.0%）>意健险（-0.6%）>责任险（-4.4%）

投资要点

• 中国财险作为财险龙头，其2021年业绩受自然灾害影响，承保利润率下降。2022年有望改善。
• 2022Q1，车险和非车险保费均实现增长，其中非车险增长更快，显示业务结构优化。
• 综合成本率保持稳定，费用率下降，推动承保利润提升。
• 投资收益下降，但公司偿付能力充足，满足监管要求。
• 公司目标价9.78港元对应较低估值，具备投资吸引力。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响投资收益
• 保费增速不达预期：可能影响公司盈利
• 保险行业政策风险：可能对业务模式和盈利产生影响
• 大灾赔付风险：自然灾害可能对承保利润造成压力

估值比率

附表数据摘要

• 资产：预计持续增长，2022E为7,464亿元
• 负债及权益合计：预计持续增长，2022E为7,464亿元
• 现金及现金等价物：略有下降，但整体保持稳定
• 投资收益：预计持续增长，但2022Q1有所下降
• 净利润：预计持续增长，2022E为253.1亿元

总结

中国财险在2022年展现出较强的盈利改善潜力，尤其在非车险业务上表现突出。尽管面临资本市场波动和自然灾害带来的承保压力，但公司通过优化成本结构、提升承保利润率，有望实现业绩增长。分析师维持“买入”评级，目标价为9.78港元，建议投资者关注其未来表现。