20220712-国海证券-交通运输行业月报_三大航集采空客_国际线迎恢复拐点_30页_1mb

行业研究总结：交通运输行业2022年7月

核心内容

交通运输行业在2022年7月迎来复苏迹象，主要集中在航空、物流及航运领域。整体行业评级为“推荐”，主要关注点包括三大航集采空客、物流快递的底部预期、航运旺季的来临以及机场航空的国际线恢复。

主要观点

1. 三大航集采空客，国际线迎恢复拐点

• 订单情况：南航、国航、东航向空客采购292架A320neo系列飞机，总订单基本价格为372.57亿美元。
• 交付时间：南航、东航的飞机交付预计在2024-2027年，国航交付节奏尚未公布，但预计在2023年开始。
• 行业影响：此次集采有助于缓解2024年后的飞机供给紧缺问题，预计2019-2025年行业飞机年均复合增速将达4%-5%。
• 价格与现金流：订单价格预计为目录价格的五折，且采用分阶段支付方式，对现金流影响有限。

2. 物流快递：基本面预期双底，关注顺丰控股及电商快递

• 中低端快递：重点推荐圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递，这些企业格局稳定，业绩能见度提升。
• 中高端快递：推荐顺丰控股，其基本面底部确认，鄂州机场投产将带来新的增长动力，同时受益于成本改善和业务结构优化。
• 跨境物流：建议关注华贸物流，旺季下货量有望释放，运价高景气度有望维持，但需验证周期向成长切换的逻辑。

3. 航运：全行业步入旺季，油运市场成为重点

• 干散货运：受疫情和港口拥堵影响，运价持续下滑，但三季度旺季值得期待，铁矿石需求复苏将推动运价上行。
• 油运市场：VLCC运价复苏，成品油运价高位震荡。供给端因拆船和环保政策趋严而收紧，需求端因疫情和地缘政治而增强。
• 集运市场：货代和船东价格走势背离，运价高景气度有望维持全年。美西、美东线货代价下滑，但欧线运价保持平稳。

4. 机场航空：国际线恢复拐点，中长期起点开启

• 国内机场：受疫情、油价和人民币贬值影响，仍处于底部。但随着防疫政策调整，国际线开始恢复，有望迎来估值修复。
• 国际机场：欧美机场恢复领先，亚洲机场如新加坡樟宜、泰国曼谷机场恢复显著。国际线恢复将带动机场业务增长。
• 重点机场：推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。美兰空港具有较大增长空间，白云机场处于自然垄断地位，有望受益于免税政策。

关键信息

行业表现

• 交通运输行业近一年走势：-1.88%
• 沪深300指数：-13.71%
• 2022年5月快递业务量同比增长0.22%
• 航空业2022年5月客运量恢复至2019年同期的19.04%~31.52%

投资策略

• 物流快递：买格局（电商快递）、买布局（综合物流）、买红利（跨境物流）
• 航运：重点关注油运、干散货、集运的景气度爬坡
• 机场航空：关注估值修复与供需弹性双重逻辑

重点推荐个股

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
• 公司风险：并购失败、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期等。

总结

交通运输行业在2022年7月迎来复苏信号，主要集中在航空、物流及航运领域。三大航集采空客为行业提供运力支撑，物流快递在疫情后逐步恢复，跨境物流头部企业有望受益。航运市场在需求复苏与供给紧张的双重推动下进入旺季，油运市场成为重点。机场航空板块在国际线恢复拐点的推动下，迎来估值修复机会，中长期投资价值凸显。整体行业评级为“推荐”，重点推荐圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空、招商轮船、中远海能、招商南油等个股。