2022年2月交通运输行业月报总结
核心内容
- “十四五”民航发展规划：2022年1月7日发布，2021-2025年中国民航业分为两阶段发展，其中2021-2022年为恢复期和积蓄期，2023-2025年为增长期和释放期。重点任务包括扩大国内市场、恢复国际市场、提高对外开放水平、提升容量规模和质量效率等。总体来看，与“十三五”相比，主要运输指标增速明显放缓，尤其是总运输周转量和旅客运输量增速下降约一半。
- 行业评级：维持交通运输行业“推荐”评级。
- 重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空、中远海控。
- 风险提示：包括公司层面（如并购失败、现金流断裂、加盟商爆仓）、行业层面（如业务增速不及预期、竞争加剧）和宏观层面（如经济波动、疫情反复）等。
主要观点
1. 物流快递
- 格局稳定性验证：2021年12月快递行业业务量同比增长10.74%，行业整体盈利能力提升。
- 中高端赛道：持续推荐顺丰控股，其2021年Q4业务量同比增长13.51%，四网融通项目推进，预计2022年利润率稳步提升。
- 中低端赛道：重点推荐圆通速递、中通快递、韵达股份，它们在格局改善背景下，盈利能力快速提升，未来增长空间广阔。
- 跨境物流：推荐华贸物流，其受益于运价红利和跨境电商物流整合，预计长期推动跨境物流量价齐升发展。
2. 机场航空
- 估值修复机会：疫情对机场航空板块影响深远，但随着防疫政策转向，机场板块存在估值修复空间。
- 重点推荐：美兰空港和白云机场。美兰空港有3倍的客流增长空间，而白云机场作为三大门户机场之一，估值处于历史底部，有望迎来业绩回升。
- 航空复苏预期：航空板块估值修复已接近完成，但供需弹性仍需等待，尤其是需求恢复。
3. 集运
- 堵港情况持续：洛杉矶、长滩港堆箱规模小幅下降，但空箱积压回升，清箱速率放缓。
- 运价走势：受疫情和供应链扰动影响，运价仍维持高位，2022年一季度为关键观察期。
- 投资策略：短期关注运价变化，长期看行业整合和运力优化。
关键信息
2021年12月快递行业数据
| 公司 |
营业收入(亿元) |
同比增速(%) |
业务量(亿票) |
同比增速(%) |
单票收入(元) |
同比增速(%) |
| 顺丰控股 |
154.14 |
4.59% |
9.38 |
8.31% |
16.43 |
0.43% |
| 韵达股份 |
43.16 |
24.74% |
18.36 |
19.14% |
2.35 |
4.66% |
| 申通快递 |
28.16 |
25.27% |
11.53 |
19.61% |
2.44 |
4.63% |
| 圆通速递 |
39.54 |
19.96% |
15.82 |
6.17% |
2.50 |
13.02% |
| 全行业 |
917.60 |
-0.93% |
102.48 |
10.74% |
8.95 |
-10.54% |
2021年12月航空行业数据
| 航司 |
客运量增速(%) |
ASK增速(%) |
RPK增速(%) |
客座率(%) |
客座率同比增减(pcts) |
| 中国国航 |
-37.2% |
-33.3% |
-37.4% |
63.5% |
-4.14 |
| 南方航空 |
-38.3% |
-32.0% |
-37.4% |
64.9% |
-5.57 |
| 东方航空 |
-31.9% |
-20.7% |
-31.4% |
59.0% |
-9.24 |
| 春秋航空 |
-27.5% |
-21.6% |
-26.2% |
74.7% |
-4.56 |
| 吉祥航空 |
-33.5% |
-22.2% |
-34.2% |
66.4% |
-12.04 |
| 海南航空 |
-42.2% |
-34.6% |
-40.6% |
67.4% |
-6.78 |
2021年12月机场行业数据
| 机场 |
旅客吞吐量(万人次) |
同比增速(%) |
旅客吞吐量增速(%) |
| 上海机场 |
148.42 |
-44.09% |
-22.90% |
| 白云机场 |
247.56 |
-239.11% |
-49.13% |
| 深圳机场 |
287.55 |
-95.59% |
-24.95% |
| 美兰空港 |
139.19 |
-64.07% |
-31.52% |
| 首都机场 |
201.28 |
-167.18% |
-45.37% |
重点推荐个股及投资评级
| 代码 |
股票名称 |
2022-01-28股价 |
2021E EPS |
2022E EPS |
2021E PE |
2022E PE |
投资评级 |
| 600233.SH |
圆通速递 |
16.11 |
0.57 |
0.63 |
20.09 |
25.57 |
买入 |
| 002352.SZ |
顺丰控股 |
63.35 |
1.64 |
0.95 |
53.80 |
66.83 |
买入 |
| 02057.HK |
中通快递-SW |
219.80 |
5.04 |
5.97 |
36.74 |
30.05 |
买入 |
| 002120.SZ |
韵达股份 |
19.59 |
0.48 |
0.49 |
32.71 |
39.98 |
买入 |
| 00357.HK |
美兰空港 |
19.74 |
-2.83 |
0.93 |
-117.75 |
-50.67 |
买入 |
| 600004.SH |
白云机场 |
13.68 |
-0.12 |
-0.27 |
-117.75 |
-50.67 |
买入 |
| 603885.SH |
吉祥航空 |
17.88 |
-0.24 |
-0.07 |
-47.38 |
-255.43 |
买入 |
| 601021.SH |
春秋航空 |
56.85 |
-0.64 |
0.26 |
-86.61 |
218.65 |
增持 |
| 601919.SH |
中远海控 |
16.12 |
0.81 |
5.61 |
11.48 |
2.87 |
增持 |
投资策略
- 物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局。
- 机场航空：机场存在估值修复机会，航空具备估值修复和供需弹性双重逻辑。
- 集运：堵港情况依然存在，静待一季度淡季大考。
风险提示
- 公司层面：并购失败、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期。
- 行业层面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧发生行业事故。
- 宏观层面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发。
分析师团队
- 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验，注重从买方视角分析公司长期投资价值。
- 李跃森：交通运输行业分析师，覆盖机场、航空、出行板块。
- 李然：交通运输行业分析师，覆盖机场、港口航运、出行板块。
- 周延宇：交通运输行业分析师，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。
- 钟文海：交通运输行业研究员，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。
- 王航：交通运输行业研究员，覆盖机场、航空板块。
投资评级标准
- 推荐：行业基本面向好，行业指数预期表现优于市场。
- 买入：个股表现优于行业，具备高成长性和确定性。
- 增持：个股表现中性偏上，具备一定增长潜力。
总结
本报告分析了交通运输行业在“十四五”民航发展规划下的发展趋势，重点推荐了圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空、中远海控等个股。行业整体呈现复苏趋势，但复苏节奏不确定，需持续关注政策变化和疫情发展对供需弹性的影响。
