20220104-国海证券-交通运输行业月报_政策努力下_美西港口拥堵问题是否得到缓解__24页_2mb

行业研究报告总结：政策努力下，美西港口拥堵问题是否得到缓解？

核心内容

本报告围绕交通运输行业，重点分析了美西港口拥堵问题的缓解情况、物流快递、机场航空及集运行业的现状与前景，以及相关投资策略与重点推荐个股。

主要观点

1. 美西港口拥堵问题未根本缓解

• 港口数据有所改善：2021年11月至12月，洛杉矶、长滩港的集装箱堆积量和锚泊时间有所下降。
• 但拥堵并未消失：拥堵现象从港口转移到了海上，船舶在更远区域抛锚或降速，导致整体供应链效率未显著改善。
• 港口拥堵仍严峻：洛杉矶港清箱速率趋缓，锚泊时间维持高位，港口运转效率未见明显好转。
• 供应链仍受疫情影响：疫情反复、进口淡季、政策效果不明确等因素继续影响供应链稳定性。

2. 物流快递行业：盈利修复与格局改善

• 旺季涨价落地：2021年11月快递行业单票价格显著上涨，盈利能力开始修复。
• 重点推荐企业：
  • 电商快递企业：圆通速递、中通快递、韵达股份，受益于行业格局改善和涨价逻辑兑现。
  • 高端快递品牌：顺丰控股，受益于其高毛利和精细化管理，具备长期竞争优势。
• 行业趋势：从资本扩张向盈利提升与现金流修复转变，头部企业注重收入与成本的平衡。

3. 跨境物流：运价红利与资源整合

• 传统货代景气延续：跨境供应链不稳定性使空运与海运运价维持高位。
• 重点推荐华贸物流：凭借资源掌控力和并购整合能力，有望在跨境电商物流领域脱颖而出。

4. 机场航空：复苏趋势明确，但节奏难以把握

• 疫情仍是核心变量：疫情演变直接影响机场和航空板块的股价走势。
• 机场存在估值修复机会：
  • 美兰空港：受益于离岛免税政策，旅客吞吐量和免税销售额有望快速增长，估值有望修复。
  • 白云机场：作为三大门户机场之一，受疫情影响较大，但具备自然垄断地位和流量变现能力。
• 航空板块具备双重逻辑：
  • 估值修复：疫情后需求恢复，估值有望逐步修复。
  • 供需弹性：供给受限和票价改革为航空业提供盈利空间，但需求仍是核心变量。

5. 集运行业：运价高企，短期难缓解

• 运价仍处高位：美西线货代报价维持高位，船东报价上涨。
• 政策效果有限：尽管有政策干预，但供应链效率恢复仍需时间，短期内港口堵塞问题难以解决。
• 行业机会：运价上涨模式由即期向长协过渡，未来业绩成长性与确定性有望提升。

关键信息

投资评级与策略

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 投资策略：
  • 物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局。
  • 机场航空：机场存在估值修复机会，航空具备估值修复与供需弹性双重逻辑。
  • 集运：疫情反复干扰供应链，港口堵塞短期难解决。

重点推荐个股

风险提示

• 公司层面：并购失败、现金流断裂、低价增发、加盟商爆仓、成本管控不及预期。
• 行业层面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
• 宏观层面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇波动、自然灾害、新一轮疫情爆发。

总结

2022年交通运输行业面临疫情反复、供应链效率低下、港口拥堵等多重挑战。尽管政策努力在一定程度上缓解了美西港口拥堵，但整体供应链效率尚未恢复，短期内港口拥堵问题依然严峻。物流快递行业盈利修复趋势明显，电商快递企业及高端快递品牌表现突出，建议重点关注。机场航空板块存在估值修复机会，但复苏节奏不确定，需耐心等待。集运行业运价维持高位，短期内难以缓解，但未来有成长性。整体行业维持“推荐”评级，投资者应关注政策变化、疫情走向及行业基本面改善。