20140724-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究之九-根植西部_走向全国的民营建筑设计领军者_20页_769kb

四川山鼎建筑设计行业研究报告总结

核心内容

四川山鼎建筑设计是一家根植于西部的民营建筑设计领军企业，致力于住宅、城市综合体、公共建筑等领域的设计服务，并积极向全国市场拓展。公司拥有建筑行业甲级资质，具备全流程服务能力，其业务覆盖范围广泛，客户类型多样，包括国有企业、民营企业及跨国公司。

主要观点

• 行业前景：建筑设计行业未来三年预计保持30%的CAGR，2015年行业产值将达3,684亿元。行业集中度逐步提升，竞争格局趋于优化。
• 公司定位：公司是2013年中国最具影响力的建筑设计机构之一，西部地区营收占比达77%，2013年西部以外收入占比提升至20.53%，显示出公司正在加速全国布局。
• 竞争优势：
  • 专业能力突出，服务领域完整，涵盖住宅、城市综合体、公共建筑、规划、景观、室内设计等。
  • 人才储备丰富，多名核心管理人员及技术人员拥有国际经验，团队专业实力强。
  • 品牌影响力突出，完成多项知名项目，获得多项行业奖项，品牌效应正逐步由西部扩展至全国。
• 成长驱动因素：
  • 人力资源量质齐升，通过内部培养和外部引进提升人才质量。
  • 深化西部市场，同时加速全国区域拓展，拟设立多个分公司。
  • 持续加大研发投入，建设研究中心，推动绿色建筑技术突破，提升设计能力与产品价值。

关键信息

公司概况

• 主营业务：建筑工程设计及相关咨询服务，包括项目前期咨询、概念设计、方案设计等。
• 典型项目：成都凯德风尚、东郊红枫岭、攀枝花银泰城等。
• 股权结构：袁歆、车璐为公司第一大自然人股东和实际控制人，合计持有37.03%股份，并共同间接持有天津原动力100%的股份。

财务表现

• 盈利能力：2011至2013年毛利率分别为47.1%、44.5%、43.1%，净利率分别为18.5%、18.3%、19.2%，整体表现稳健。
• 成长性：2012年营业收入增长率为10%，2013年增长至17.4%，净利润增长显著。
• 短期偿债能力：流动比率和速动比率均高于1，显示公司短期偿债能力强。
• 现金流：经营性现金流增长稳健，2013年达5,400万元，现金获取能力强。

未来增长驱动

• 人力资源战略：持续实施人才战略，优化配置，完善激励机制，吸引优秀人才。
• 区域拓展：拟在西安、北京、上海、深圳等地设立分公司，承接更多区域业务，实现全国布局。
• 研发投入：建设研究中心，重点突破绿色建筑技术，如建筑外遮阳系统、雨水回收、立体绿化系统等，提升设计能力与品牌影响力。

风险因素

• 建筑行业产值波动风险
• 区域扩张带来的管理与市场风险
• 应收账款风险

募投项目分析

公司计划募集30,882.08万元，用于以下项目：

• 区域业务拓展中心建设：7,829.23万元，用于设立分公司并引进高端人才。
• 城市发展类建筑设计拓展平台建设：8,537.97万元，提升设计能力与市场竞争力。
• 建筑设计研发中心：1,854.88万元，推动绿色建筑与技术创新。
• 总部建设项目：9,060万元，改善办公条件，支持业务发展。
• 补充流动资金与偿还银行贷款：3,600万元。

募投项目将显著改善公司财务结构，提升净资产和每股净资产，降低资产负债率，增强公司抗风险能力和持续融资能力。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%～20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

• 港股：中国铁建（01186.HK）、中国中铁（00390.HK）、中国交建（01800.HK）
• A股：中国建筑（601668.SH）、中国海诚（002116.SZ）、苏交科（300284.SZ）、达实智能(002421.SZ)、延华智能（002178.SZ)、赛为智能（300044.SZ)、中国化学（601117.SH)、三维工程（002469.SZ)、围海股份（002586.SZ)、东华科技（002140.SZ)、金螳螂（002081.SZ)、洪涛股份（002325.SZ.)、亚厦股份(6002375.SZ)、尚荣医疗(002551.SZ)、普邦园林(002663.SZ)、棕榈园林（002431.SZ)、蒙草抗旱（300355.SZ）等。

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