20250618-国盛证券-美团-W-03690.HK-积极投入巩固生态_看好平台长期壁垒_3页_790kb

美团-W公司点评总结

关键数据及事件

• 业绩数据：2025Q1实现营业收入865.6亿元/+15.92%；归母净利润100.57亿元/+87.33%；经调整净利润109.5亿元/+46.2%。
• 业务策略：推动1000亿元补贴商家，优化流量分配向优质商家倾斜；启动骑手养老保险计划。

核心业务分析

核心本地商业

• 收入643亿元/+17.8%；经营利润135亿元/+39.1%；经营利润率21.0%（同比提升3.2 pct）。
• 外卖与闪购保持双增长，精细化运营满足多样化需求。
• 到店业务推出会员制提升交叉销售。

新业务进展

• 收入222亿元/+19.2%；经营亏损23亿元（同比收窄17.5%）。
• 海外拓展顺利，Keeta在沙特表现优异。

财务指标优化

• 毛利率提升至37.45%（同比+1.17 pct）。
• 费用率均值下降，研发费用率稳定在6.7%。
• 估值：2025-2027年净利润预测为418.3、534.6、638.6亿元，P/E依次为19.0、14.8、12.4倍，维持“买入”评级。

投资建议与风险提示

• 看好公司长期壁垒与利润弹性。
• 风险：竞争加剧、政策调整、消费习惯变化风险。

结语

美团通过精细化运营和海外扩张，实现业绩与利润双提升，估值合理，维持“买入”建议。