20230531-浦银国际证券-美团-W-03690.HK-业绩超预期_市场在担忧什么__5页_1mb

美团 (3690HK) 研究报告总结

核心业绩亮点

• 1Q23业绩超预期：
  • 收入586亿人民币，同比增长267%；
  • 毛利率34%，同比改善106个百分点；
  • 调整后净利润55亿人民币，净利润率达94%，逆转去年亏损。
• 业务复苏强劲：
  • 核心本地商业收入同比增255%；
  • 配送、佣金、营销服务收入均高速增长；
  • 新业务收入同比增长30%，美团买菜交易额增长50%。

市场担忧分析

• 市场担忧抖音到店业务的竞争压力可能带来利润率下行；
• 美团表示将加大市场投入，但短期或对利润率造成压力；
• 分析师认为美团与抖音的竞争模式存在错位，前者用户使用目的性更强，后者更适合品牌宣传。

估值与评级

• 维持“买入”评级，目标价HK$180，对应2023/24年PE分别为60/35倍；
• 认为本地生活服务行业复苏确定性强，公司消费心智已建立。

投资风险

• 人力成本上升、竞争加剧、政策不确定性。

相对估值与行业对比（部分）

• 美团、京东、拼多多等电商股估值目标价和评级数据展示；
• 估值图对比显示美团股价仍具上升潜力。