20231204-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-品牌成长势能强_Q4低基数增长可期_4页_742kb

比音勒芬公司研究报告总结

报告整体

• 证券研究报告：比音勒芬（002832）
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：33.33元
• 财务数据（关键指标）：2021-2022年，营收分别为27.2亿、99.2亿元，净利润分别为6.2亿、5.4亿元。预计2023-2025年营收分别达到30亿、39亿、40.5亿元，净利润分别为9.5亿、11.2亿、14.3亿元。
• 未来十年目标：集团营收2033年目标超300亿。

公司基本面

• 行业： 纺织服饰/服装家纺
• 地位与战略： "生活高尔夫"风格定位，打造高端运动生活方式品牌，加速转型国际奢侈品集团。重点布局国际化设计、面料与生产资源。
• 市场地位：
  • 过去五年（2018-2022）T恤品类市场综合占有率第一。
  • 自2017年起连续六年高尔夫服装市场综合占有率第一。
• 高速增长： 过去五年营收年复合增长率223%，净利润年复合增长率322%，持续领跑行业。
• 国际化布局： 设计研发团队分布于中国、英国、意大利、韩国；与多家国际知名面料供应商合作；生产外包至中国、日本、韩国、越南等多国。
• 渠道策略： 终端店铺覆盖全国核心商圈及机场、球场、奥特莱斯等全渠道。以轻资产模式运行（外包生产，聚焦研发、营销）。
• 多品牌矩阵及国际战略： 正式进军国际奢侈品市场。集团目前品牌包括比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫、CERRUTI1881和KENT&CURWEN。
  • 比音勒芬主标： 继续推动增长。
  • 比音勒芬高尔夫： 目标超50亿。
  • CERRUTI1881： 定位重奢，对标 Burberry、杰尼亚，规划超50亿人民币营收。
  • KENT&CURWEN： 续英伦风格，对标AMI，瞄准年轻群体，规划超30亿。
• 低基数潜力： 维持"买入"评级和盈利预测，认为Q4由于去年同期低基数增长可期。

风险提示

• 拓店速度不及预期。
• 人工费用开支增长。
• 国际品牌市场竞争影响。

核心观点与展望

• 品牌成长势能强，差异化定位优势明显。
• 国际化战略加速，完善品牌形象和渠道布局。
• 前瞻性目标明确（十年10倍增长，2033年超300亿营收）。
• Q4单季度增长前景乐观。