20231103-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-成长继续领跑_成长预期乐观_4页_791kb

公司报告总结：比音勒芬（002832）

业绩表现

• 23Q3收入达111亿元，同比增长22%；净利润34亿元，同比增长23%。
• Q1-Q3累计收入280亿元，净利润76亿元，实现32%的增长。
• 23Q3毛利率75.8%，同比提升2个百分点；净利率30.8%，创历史新高。
• 期间费用率整体下降，销售费率和管理费率短期波动影响有限。

差异化定位

• 公司主打高端消费市场，定位低调奢华与时尚轻奢，用户复购率高。
• 私域管理提升用户粘性，线下渠道聚焦高端商圈及专业领域（如高尔夫球会所），线上布局数字化新零售。

战略发展

• 国际化布局加速：聘请前Gucci等知名设计师担任首席创意官，推动品牌升级（如Cerruti 1881、Kent&Curwen）。计划2024年秋季在欧美市场扩展门店。
• 多品牌矩阵完善：已收购Cerruti 1881和Kent&Curwen两大品牌，覆盖高端与轻奢领域，产品融合运动时尚与品质需求。
• 市场拓展与产品创新：聚焦高尔夫运动领域，推出年轻化设计，巩固现有的差异化优势。

盈利预测与评级

• 下调估值预期：预计2023-2025年EPS为17元、21元、25元/股，对应PE依次为20倍、16倍、13倍。
• 维持“买入”评级：基于公司高增长预期、国际化发展战略及品牌运营能力强的判断，未来三年净利润复合增长率达23%。

风险提示

• 经营风险：开店速度、店效、人工及仓储物流成本上升可能影响盈利。
• 市场竞争风险：国际奢侈品牌竞争可能加剧市场份额冲击。
• 宏观经济影响：需求变化可能对高端消费产生短期波动。