20260728-国盛证券有限责任公司-比音勒芬-002832.SZ-优质高端国牌_加码运动户外赛道_业绩预计快速增长_3页_742kb

比音勒芬（002832.SZ）总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端国牌的服装企业，近年来积极拓展运动户外赛道，业绩表现持续向好。公司通过优化品牌建设、渠道效率、广宣费用及产品策略，推动收入与利润快速增长。管理层增持股份也彰显了对中长期发展的信心。

主要观点

• 业绩增长预期明确：公司2026Q2收入预计同比增长20%左右，利润增速快于收入；2026年全年收入预计增长15%~20%，利润同增25%左右。
• 品牌矩阵布局清晰：公司已构建包含比音勒芬、VENISE、KENT&CURWEN、CERRUTI 1881等多个品牌的高端矩阵，进一步拓展运动户外市场。
• 电商与线下渠道同步发力：电商渠道2025年同比增长71%，线上营收占比超过10%；线下门店数量持续增长，2025年末门店总数达1400家，预计2026年净增超过100家。
• 产品策略聚焦“三高一新”：公司围绕“高质、高品、高颜值、新场景”理念，推出符合年轻消费者需求的高质价比产品，如“果岭”系列冲锋衣，增加户外及高尔夫场景覆盖。
• IP联名与科技赋能：通过与中国国家地理、故宫宫廷文化、哈佛大学、Hattie等IP联名，提升品牌影响力；同时注重新技术、新工艺和高科技面料的应用。

关键信息

财务表现

• 2024年营业收入：40.04亿元，同比增长13.2%。

• 2025年营业收入：43.14亿元，同比增长7.7%。

• 2026年预计营业收入：50.63亿元，同比增长17.4%。

• 2027年预计营业收入：57.08亿元，同比增长12.7%。

• 2028年预计营业收入：63.17亿元，同比增长10.7%。

• 2024年归母净利润：78.1亿元，同比下降14.3%。

• 2025年归母净利润：55.1亿元，同比下降29.5%。

• 2026年预计归母净利润：73.5亿元，同比增长33.4%。

• 2027年预计归母净利润：92.3亿元，同比增长25.6%。

• 2028年预计归母净利润：104.8亿元，同比增长13.6%。

财务指标

• 毛利率：2024年为77.0%，2025年为75.1%，2026年预计保持稳定。
• 净利率：2024年为19.5%，2025年为12.8%，2026年预计提升至14.5%。
• ROE：2024年为15.4%，2025年为10.2%，2026年预计提升至13.3%。
• P/E：2026年预计为18.6倍，2027年预计为14.8倍，2028年预计为13.1倍。
• P/B：2026年预计为2.5倍，2027年预计为2.4倍，2028年预计为2.3倍。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026~2028年归母净利润分别为7.35/9.23/10.48亿元。
• 估值：2026年PE为19倍，2027年PE为15倍。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 渠道扩张不及预期
• 新品牌孵化效果不达预期
• 运动时尚景气度回落

重要财务数据概览

财务比率分析

结论

比音勒芬凭借其高端品牌矩阵和运动户外赛道的拓展，正逐步实现业绩增长和利润释放。管理层增持、渠道优化及电商扩张为公司未来增长提供了有力支撑，预计2026~2028年公司盈利能力将持续增强，投资价值显著。