> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比音勒芬（002832.SZ）总结 ## 核心内容 比音勒芬是一家专注于高端国牌的服装企业，近年来积极拓展运动户外赛道，业绩表现持续向好。公司通过优化品牌建设、渠道效率、广宣费用及产品策略，推动收入与利润快速增长。管理层增持股份也彰显了对中长期发展的信心。 ## 主要观点 - **业绩增长预期明确**：公司2026Q2收入预计同比增长20%左右，利润增速快于收入；2026年全年收入预计增长15%~20%，利润同增25%左右。 - **品牌矩阵布局清晰**：公司已构建包含比音勒芬、VENISE、KENT&CURWEN、CERRUTI 1881等多个品牌的高端矩阵，进一步拓展运动户外市场。 - **电商与线下渠道同步发力**：电商渠道2025年同比增长71%，线上营收占比超过10%；线下门店数量持续增长，2025年末门店总数达1400家，预计2026年净增超过100家。 - **产品策略聚焦“三高一新”**：公司围绕“高质、高品、高颜值、新场景”理念，推出符合年轻消费者需求的高质价比产品，如“果岭”系列冲锋衣，增加户外及高尔夫场景覆盖。 - **IP联名与科技赋能**：通过与中国国家地理、故宫宫廷文化、哈佛大学、Hattie等IP联名，提升品牌影响力；同时注重新技术、新工艺和高科技面料的应用。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2024年营业收入**：40.04亿元，同比增长13.2%。 - **2025年营业收入**：43.14亿元，同比增长7.7%。 - **2026年预计营业收入**：50.63亿元，同比增长17.4%。 - **2027年预计营业收入**：57.08亿元，同比增长12.7%。 - **2028年预计营业收入**：63.17亿元，同比增长10.7%。 - **2024年归母净利润**：78.1亿元，同比下降14.3%。 - **2025年归母净利润**：55.1亿元，同比下降29.5%。 - **2026年预计归母净利润**：73.5亿元，同比增长33.4%。 - **2027年预计归母净利润**：92.3亿元，同比增长25.6%。 - **2028年预计归母净利润**：104.8亿元，同比增长13.6%。 ### 财务指标 - **毛利率**：2024年为77.0%，2025年为75.1%，2026年预计保持稳定。 - **净利率**：2024年为19.5%，2025年为12.8%，2026年预计提升至14.5%。 - **ROE**：2024年为15.4%，2025年为10.2%，2026年预计提升至13.3%。 - **P/E**：2026年预计为18.6倍，2027年预计为14.8倍，2028年预计为13.1倍。 - **P/B**：2026年预计为2.5倍，2027年预计为2.4倍，2028年预计为2.3倍。 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026~2028年归母净利润分别为7.35/9.23/10.48亿元。 - **估值**：2026年PE为19倍，2027年PE为15倍。 ### 风险提示 - 消费环境波动风险 - 渠道扩张不及预期 - 新品牌孵化效果不达预期 - 运动时尚景气度回落 ## 重要财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4,004 | 4,314 | 5,063 | 5,708 | 6,317 | | 归母净利润(百万元) | 781 | 551 | 735 | 923 | 1,048 | | EPS(元/股) | 1.37 | 0.96 | 1.29 | 1.62 | 1.84 | ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 77.0 | 75.1 | 75.1 | 75.1 | 75.1 | | 净利率(%) | 19.5 | 12.8 | 14.5 | 16.2 | 16.6 | | ROE(%) | 15.4 | 10.2 | 13.3 | 16.0 | 17.4 | | P/E | 17.5 | 24.8 | 18.6 | 14.8 | 13.1 | | P/B | 2.7 | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 2.3 | ## 结论 比音勒芬凭借其高端品牌矩阵和运动户外赛道的拓展，正逐步实现业绩增长和利润释放。管理层增持、渠道优化及电商扩张为公司未来增长提供了有力支撑，预计2026~2028年公司盈利能力将持续增强，投资价值显著。