20221017-国金证券-比音勒芬-002832.SZ-逆势不改强劲增长_势能引领全年可期_4页_1mb

比音勒芬 (002832.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

比音勒芬是一家专注于高端运动休闲服饰的公司，其在市场中表现出强劲的增长势头。尽管面临多地疫情反复的挑战，公司仍实现了业绩的逆势增长，展现出良好的盈利能力与经营质量。公司重点发力高尔夫赛道，通过产品设计和品牌策略的优化，进一步巩固其市场地位。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司2022年第三季度实现营收9.12亿元，同比增长20.10%；归母净利2.79亿元，同比增长30.42%；扣非净利2.68亿元，同比增长31.68%。
• 全年预期：预计2022至2024年公司归母净利分别为7.99亿元、9.94亿元、12.13亿元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

盈利能力提升

• 毛利率稳定：Q3毛利率为73.77%，环比持平，显示公司对产品定价与成本控制的有效管理。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率分别同比下降1.37Pct和持平，反映出公司对费用的严格管控。
• 净利率增长：Q3净利率同比提升2.42Pct至30.57%，盈利能力显著增强。

经营质量

• 库存管理优化：Q3末存货同比增长12.87%至6.89亿元，但两年以内库存占比提升，存货周转率增强，显示公司清货渠道能力强。
• 现金流健康：年初至今经营性净现金流累计达7.91亿元，同比增长15.11%，净现比为1.4，反映公司经营质量较优。

关键信息

产品与市场策略

• 高尔夫线发展：公司2022年重点打造高尔夫线，采用功能性面料，与全球优质供应商合作，提升产品竞争力。
• 品牌建设：通过“大单品”策略，以小领T作为拳头产品，打造“T恤专家”品牌形象，提升品牌势能。
• 渠道扩张：计划新增30-40家高尔夫专营店，拓展优质客户群体。

财务表现

• 收入增长趋势：2020至2024年营业收入预计从23.03亿元增长至42.01亿元，年均增长率约17.91%。
• 净利润增长：预计2022至2024年归母净利润从799亿元增长至1213亿元，年均增长率约22.01%。
• 每股收益：预计2022至2024年每股收益分别为1.400元、1.742元、2.125元，增长明显。

资产与负债情况

• 资产结构：公司资产总计预计从5289亿元增长至7193亿元，资产规模稳步扩大。
• 负债管理：资产负债率从2020年的35.50%降至2024年的21.80%，显示公司负债水平持续优化。

风险提示

• 存货积压：需关注库存是否出现老化或积压问题。
• 拓店不及预期：新店开设可能未达预期，影响市场拓展。
• 疫情反复：可能对线下门店造成负面影响。
• 股东减持：股东减持可能对股价产生压力。

投资建议

• 维持买入评级：基于公司良好的增长预期与盈利能力，建议投资者继续持有或买入。
• 市场表现：公司股价在2022年内最高为26.46元，最低为19.95元，当前市场价格为22.32元。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

市场相关报告评级分析

• 买入评级频率：一周内5次，一月内12次，二月内48次，三月内69次，六月内127次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级，表明市场普遍看好公司未来发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等。
• 报告基于公开资料与实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不承担相关责任。