20171022-广发证券-广发化工研究周报（10月第3期）_化工品价格和价差上行_21页_2mb
报告摘要
广发化工研究周报（10月第3期）总结
核心内容概述
本报告分析了2017年10月第3期基础化工行业的发展态势，指出当前化工品价格和价差整体上行，部分子行业表现突出，同时提醒投资者关注潜在风险。
主要观点
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行业整体趋势：
- 基础化工行业整体处于景气复苏阶段，多数周期类化工品自2014年起已开启复苏。
- 预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
- 大部分化工品价格与原油价格波动相关，精细化学品价格相对稳定。
- 供给侧改革与环保趋严对部分子行业影响显著，需关注产能退出及环保政策。
- 下游需求复苏仍需观察，整体行业表现落后于大盘。
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行业评级：
- 基础化工行业被给予“买入”评级。
关注重点子行业
1. 尿素行业
- 情况：印度、巴西等国需求旺季叠加招标因素，国际尿素价格持续上涨；国内环保趋严导致开工率低位运行。
- 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、阳煤化工。
2. 草甘膦行业
- 情况：供给端经历3年调整，行业格局重塑完成；需求端受益于转基因作物种植面积增长及新型除草剂推广。
- 投资标的：新安股份、兴发集团、扬农化工、广信股份。
3. 橡胶助剂行业
- 情况：轮胎行业回暖，下游需求企稳；环保趋严导致供给收缩，助剂价格有望上涨。
- 投资标的：阳谷华泰。
4. 两碱行业
- 情况：纯碱产能收缩，需求平稳，开工率高位运行；氯化铵价格低迷，影响联碱法价差；下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
- PVC情况：供给稳中有降，开工率震荡上行，库存下降；关注西北地区一体化PVC企业。
- 投资标的：三友化工、山东海化。
5. 低估值个股
- 情况：部分优质成长股和白马股估值处于低位，业绩增长稳健。
- 投资标的：海利得、嘉化能源、广信股份。
6. 电子化学品
- 情况：受益于国家支持和企业联动，本土电子化学品及上游原材料企业有望迎来发展机遇；OLED替代LCD趋势明显。
- 投资标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份。
化工品价格及价差走势
价格变动
- 上涨产品：双氧水（19.4%）、TDI（15.5%）、二氯甲烷（12.7%）、萤石（11.5%）、丁苯橡胶（11.5%）、硫磺（9.7%）等。
- 下跌产品：聚合MDI（-9.9%）。
价差变动
- 价差扩大产品：TDI（17.0%）、环氧丙烷（15.1%）、顺酐法BDO（14.7%）、醋酸（10.7%）等。
- 价差缩小产品：乙烯法PVC（-34.7%）、三聚磷酸钠（-23.5%）、电石法PVC（-20.2%）等。
数据跟踪
行业走势
- 上周基础化工板块下跌2.24%，落后大盘2.11个百分点。
- 表现较好的子行业包括其他纤维、玻纤和复合肥；表现较差的有维纶、其他橡胶制品和磷肥。
行业估值
- 截止上周末，基础化工PE（TTM）为30.68倍，较前一周下降5%，低于历史均值。
- 相比全部A股估值溢价11.3倍。
风险提示
- 原油价格剧烈波动。
- 终端需求持续低迷。
- 重大安全、环保生产事故。
附录：数据概览
板块数据
- 价格涨幅：双氧水、TDI、二氯甲烷、萤石等。
- 价格跌幅：聚合MDI。
- 价差涨幅：TDI、环氧丙烷、顺酐法BDO、醋酸等。
- 价差跌幅：乙烯法PVC、三聚磷酸钠、电石法PVC等。
重点覆盖标的
- 三友化工：PE 29.2倍，2017年增长率167.5%，PB 2.45倍。
- 华鲁恒升：PE 23.2倍，2017年增长率22.8%，PB 2.37倍。
- 国瓷材料：PE 105.7倍，2017年增长率106.6%，PB 7.78倍。
- 鼎龙股份：PE 37.2倍，2017年增长率46.0%，PB 2.63倍。
- 和邦生物：PE 63.6倍，2017年增长率138.8%，PB 1.90倍。
- 道氏技术：PE 101.1倍，2017年增长率108.0%，PB 8.44倍。
- 飞凯材料：PE 145.0倍，2017年增长率42.1%，PB 10.55倍。
- 金禾实业：PE 22.3倍，2017年增长率47.6%，PB 4.51倍。
- 扬农化工：PE 29.6倍，2017年增长率43.1%，PB 3.64倍。
- 兰太实业：PE 66.2倍，2017年增长率205.0%，PB 2.62倍。
- 鲁西化工：PE 59.0倍，2017年增长率426.7%，PB 1.66倍。
- 广信股份：PE 37.1倍，2017年增长率42.4%，PB 2.64倍。
投资建议
- 建议关注尿素、草甘膦、橡胶助剂、两碱等子行业。
- 倾向于低估值优质成长股及具备技术和服务优势的电子化学品企业。
- 基础化工行业整体“买入”评级，但需关注原油价格波动、终端需求变化及环保政策影响。
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