20171022-长城证券-化工行业投资周报_国内硫磺市场继续上涨_40页_2mb

报告摘要

化工行业投资周报总结（2017年10月23日-2017年10月27日）

核心内容

本报告聚焦于2017年10月化工行业市场动态及投资建议，指出国内硫磺市场持续上涨，TDI价格暴涨超过20%，同时提及9月份化学原料和制品业增加值增长4.2%。分析师认为，化工行业仍处于“严监管”、“金融去杠杆”和“存量博弈”的大环境，市场更关注业绩稳健、估值合理的白马股，尤其是轮胎产业链和具有成长空间的企业。

主要观点

行业表现

化工板块在上周下跌2.82%，跑输沪深300指数2.97个百分点。
化工板块年初至今累计下跌1.69%，而沪深300指数累计上涨18.63%。
涨幅靠前的子板块包括：石油开采（-0.54%）、化学纤维（-1.26%）、石油石化（-1.49%）。

化工产品价格走势

上涨产品：烧碱（32%）、TDI（19.21%）、萤石粉（17.07%）、醋酸（14.71%）、环氧丙烷（14.22%）、硬泡聚醚（13.11%）、软泡聚醚（12.95%）、丁苯橡胶（12.24%）、苯胺（10.69%）、锦纶切片（10.45%）。
下跌产品：聚合MDI（-15.75%）、苯乙烯（-11.79%）、ADC（-10.81%）、聚丙烯（-8.42%）、PVC乙烯法（-8.14%）、甲醛（-7.33%）、天然气（-7.06%）、PVC电石法（-5.5%）、天然橡胶（-5.13%）、纯MDI（-5.04%）。

关键信息

重点推荐公司

青岛双星：强烈推荐，公司调整生产装置，主动淘汰低毛利产品，毛利率上升。公司拟收购锦湖轮胎，有望成为全球领先企业。预计2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，对应PE分别为38X、30X、23X。
赛轮金宇：强烈推荐，公司上半年受成本上升和商誉减值影响，盈利下降，但预计下半年将明显改善。新华联控股拟增持至9.5%，显示对公司长期价值的认可。预计2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元，对应PE分别为27X、17X、13X。
玲珑轮胎：推荐，公司产销旺盛但成本上升侵蚀利润，预计下半年业绩改善。公司推进全球化布局，设立篮球俱乐部增强品牌影响力。预计2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，对应PE分别为23X、20X、16X。
桐昆股份：推荐，受益于下游纺织需求回暖，产能短期受限。预计2017-2019年EPS分别为1.03、1.24、1.55元，对应PE分别为30.78X、11.74X、10.25X。
恒逸石化：推荐，受益于需求回暖和成本控制。预计2017-2019年EPS分别为1.02、1.24、1.55元，对应PE分别为16.37X、13.47X、10.25X。
荣盛石化：推荐，受益于需求回暖，产能释放受限。预计2017-2019年EPS分别为0.80、1.05、1.24元，对应PE分别为12.70X、9.68X、8.33X。
黑猫股份：强烈推荐，受益于原料成本上升和京津冀环保整治，炭黑价格有望继续上涨。预计2017-2019年EPS分别为0.63、0.69、0.74元，对应PE分别为19.6X、17.9X、16.0X。
皖维高新：推荐，受益于PVA市场集中度提升，公司定增推进，PVA价格长期看涨。预计2017-2019年EPS分别为0.07、0.13、0.19元，对应PE分别为74.37X、38.22X、32.37X。
风神股份：受益于国内重卡销量大增，被推荐为关注标的。
海利得：受益于车用涤纶工业丝需求增长，被推荐为关注标的。
山东海化：受益于纯碱涨价趋势，被推荐为关注标的。
三友化工：受益于粘胶行业涨价趋势，被推荐为关注标的。

投资建议

轮胎产业链：重点关注玲珑轮胎、赛轮金宇和青岛双星。
成长空间：关注海利得。
其他关注标的：风神股份、黑猫股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、皖维高新、山东海化和三友化工。

行业动态

国内硫磺市场：价格继续上涨，国内炼厂报价上调100-120元/吨，港口成交价格上涨。国际市场需求旺盛，形成倒挂，国内硫磺市场涨势难减。
TDI市场：因供给端紧张，价格一周暴涨超过20%。日本、法国和巴斯夫等产能退出，导致阶段性缺货，支撑现货价格高位。
化学原料和制品业：9月份增加值增长4.2%，显示行业复苏迹象。
农药行业：原药供应紧缺，环保压力长期存在，加速产业链整合。
成品油市场：供需矛盾凸显，传统炼厂面临考验，独立炼厂寻求合作发展。

风险提示

国际油价剧烈波动
化工产品需求不达预期

投资组合

09月模拟组合：包括赛轮金宇（30%）、青岛双星（30%）、玲珑轮胎（15%）、桐昆股份（15%）、皖维高新（10%），组合收益率为-3.1%，行业收益率为-1.4%，超额收益率为-1.7%。
组合收益情况（2017年1月至9月）：组合收益率为1.4%，行业收益率为6.2%，超额收益率为-4.8%。