中国私募股权基金调研报告2021：运营管理篇-普华永道-2021-36页_2mb

中国私募股权基金调研报告2021 总结

核心内容概览

中国私募股权基金行业经过三十多年发展，已成为服务实体经济和居民财富管理的重要力量。截至2021年7月末，行业规模达12.6万亿元，位居全球第二。行业呈现分化趋势，资本逐渐向具备卓越投资和管理能力的头部机构集中。在复杂国际环境和加强监管的背景下，行业进入调整期，各机构更注重提升风险控制和运营效率。

本次调研由普华永道于2020年末对66家头部私募股权和创投机构展开，覆盖人员及组织架构、基金治理、基金运营、基金估值、费用管理及基金投资人报告六大方面。受访机构管理的AUM约为1万亿元，涵盖早期及天使投资、成长及成熟期投资、全投资阶段直投基金及母基金等策略。

主要观点与关键信息

1. 基金治理

• 投资委员会：所有受访机构均设有投资委员会，64%由GP完全组成。
• 有限合伙人咨询委员会（LPAC）：49%的机构设有LPAC，主要参与治理决策，尤其是利益冲突相关事务。
• 专项委员会：约30%的机构设立了风控合规委员会、估值委员会或利益冲突委员会等专项治理机构，以提升治理能力。
• 治理机制：投资委员会和LPAC是主要的日常决策机制。部分人民币基金的投资人也参与投委会决策。

2. 人员及组织架构

• 人员分布：前台人员占比约57%，中后台人员合计约43%。
• 人员配置：每10亿元AUM平均配备4.7人，规模较大的机构人员配置更集中，规模较小的机构则配置较多。
• 职能分工：投资团队占比最高（40%），其次是合伙人/董事总经理（MD）和财务、税务、法务、合规人员（各占15%）。
• 国资机构特点：中后台人员占比略高于非国资机构，体现出更高的合规与风控要求。

3. 基金运营

• 投资管理系统使用情况：70%以上机构使用投管系统，其中45%采用定制系统，18%为内部开发，9%为标准化系统。
• 系统功能：近八成系统覆盖项目立项、尽调、投决、投后管理及审批流程。
• 外包趋势：随着信息透明度和管理效率提升，基金外包（Fund Administrator）需求增长，但目前多数机构仍倾向于自我管理。
• 信息化建设：头部机构加速数字化建设，尝试信息化规划、数据治理、用户拓展等工作。

4. 基金估值

• 估值决策：58%的机构由管理合伙人/MD负责估值决策，14%由财务负责人负责，6%由估值委员会负责。
• 估值方法：70%的机构采用参考最近融资价格法为主，结合其他方法进行交叉验证。成长及成熟期机构使用更多元化的估值方法。
• 第三方估值：27%的机构使用第三方进行估值，预计比例将上升。使用第三方有助于提升内部控制环境和满足投资人要求。
• 估值流程：Excel是估值过程中最常用的工具，部分机构结合内部或外部系统进行更高效的估值工作。

5. 费用管理

• 管理费率：大部分机构设置在1.5%至2.5%之间，母基金管理费率通常较低（低于1.5%）。
• 费用分摊：管理人承担技术费用、薪酬、租金等成本；基金承担尽调、差旅等与投资相关的支出。
• 费用透明度：投资人对费用的关注度提升，相关文件对费用承担的规定日趋具体，管理人费用披露更加透明。
• 技术投入：技术和数据将成为未来投资决策的关键驱动因素，需持续加大投入。

6. 基金投资人报告

• 报告频率：88%的机构按季度向投资人提供报告，少数按半年或年度提供。
• 报告内容：除财务报表外，还包括投资进度、投资人资本账户及管理层对基金业绩的说明。
• ESG披露：目前ESG信息披露较少，但随着“双碳”目标的推进，预计未来将增加绿色低碳投资实践及信息披露。

行业趋势与建议

• 治理机制：基金治理正从单一决策机制向多元化、专业化发展，LPAC和专项委员会的设立有助于提升治理透明度和独立性。
• 数字化转型：投管系统定制化趋势明显，未来将更注重系统功能的完善和数据治理。
• 费用管理：费用透明度和合理性成为关注重点，第三方估值和外包服务将逐步普及。
• 估值方法：参考最近融资价格法仍是主流，但需结合企业行业和经营变化进行判断。
• 投资人报告：报告内容将更加丰富，ESG信息披露将成为未来趋势。

调研样本分布

• 管理资产规模：50亿元以上的机构占73%，50亿元及以下占27%。
• 基金币种：人民币和美元双币基金占比超过一半，人民币基金数量和规模均高于美元基金。
• 投资策略：88%为直投基金，12%为母基金。
• 在管基金数量：超过一半机构不超过5只，26%在管6至10只。
• 出资性质：20%为国资背景，国资机构在管理规模和策略上更具代表性。

结语

本报告总结了中国私募股权基金行业在治理、运营、估值、费用管理及信息披露等方面的关键趋势和实践。随着监管加强、市场分化和行业调整，私募股权基金正向更专业、更透明、更高效的模式发展。未来，数字化建设、费用透明化、ESG信息披露将成为行业发展的重点方向。