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泡泡玛特（09992HK）2023年H1业绩点评总结

业绩概述
泡泡玛特在2023年上半年实现收入2814亿元，同比增长193%；归属于母公司净利润477亿元，同比增长432%；经调整净利润535亿元，同比增长423%，净利率提升。业绩符合市场预期。

渠道表现

• 线下渠道（零售店和机器人商店）贡献显著增长，同店收入相比2021年提升，平均单店收益恢复。
• 线上渠道收入同比下降164%，受基数效应和竞争影响，但抖音渠道高增长（569%），占中国大陆地区收入45%，有望成为线上第二增长点。

全球化进展
海外收入同比增长140%至38亿元，毛利率和经营利润率改善，海外月坪效高于国内水平，计划到年底海外收入占比接近20%。

核心优势
强IP和产品力支撑增长，头部IP如SP和Dimoo表现强劲，毛利率提升2个百分点至60%。预计新IP和新品在下半年有良好表现。

风险提示
包括消费恢复不及预期、库存减值、用户流失和新业务现金流压力。

投资展望
上调2023-2025年EPS预测（从0.69-1.19元至0.78-1.27元），对应PE从62-173倍降至28-15倍，维持“买入”评级。H2增长预期好于Q3数据。