20230827-天风证券-泡泡玛特-09992.HK-23H1盈利超预期_看好下半年业绩持续释放_3页_419kb

泡泡玛特（09992）2023年中期业绩总结

核心业绩数据

• 2023上半年营收281亿元，同比增长193%。
• 毛利率提升至60.4%，同比上升23个百分点。
• 调整后净利润达54亿元，同比增长423%。

中国内地市场表现

• 线下渠道恢复显著，销售额同比增324%。
• 抖音线上渠道虽同比下降16.4%，但增长潜力看好，尤其在各大节日节点。

产品与供应链优化

• 多款新品上市，拆件设计优化推动毛利率和生产效率提升。
• 返厂率优化目标至2024年13%，有助进一步降本增效。

海外市场扩张

• 港澳台及海外市场营收激增，同比增长3924%。
• 海外门店数量持续增加，计划2023年底海外门店达到90家以上，机器人商店目标超200家。

新业务布局

• 打算于今年9月推出“泡泡玛特城市乐园”，通过联名、活动引流。
• 自研手游《梦想家园》即将上线，抽卡等新玩法有望增强用户粘性并拓宽变现渠道。

投资建议与目标

• 预计2023-2025年收入达到645亿元、869亿元、1080亿元，同比增长397%、350%、242%。
• 目标价为32港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险、IP表现不及预期、乐园初阶运营不及预期。