20221108-安信证券-泡泡玛特-09992.HK-疫情对其影响在加重_关注其23年的重拾增长_4页_368kb

报告摘要

泡泡玛特（09992.HK）在2022年三季度受到疫情进一步影响，整体业绩出现下滑，但海外市场表现亮眼，成为公司增长的重要驱动力。分析师对公司的未来业绩持乐观态度，认为疫情风险缓解后，公司有望实现显著业绩修复。

业绩表现：
2022年三季度公司收入同比下滑5%-10%，其中国内收入下滑10%-15%，海外收入同比增长115%-120%。
- 线下零售收入同比下滑0%-5%，机器人商店收入同比下滑25%-30%，线上抽盒机收入同比下滑25%-30%，天猫收入同比下滑35%-40%，京东收入同比下滑20%-25%。
- 批发及其他渠道收入同比增长5%-10%。
疫情影响加重：
相较于2022年中报，疫情对公司经营的影响在加剧，导致开店、新IP/新系列上线速度和产业链反应速度放缓。
- 直营店（线下零售）抗风险能力最强，收入下滑幅度最小。
海外市场成为亮点：
截至2022年年中，公司海外零售店和机器人商店分别达24家和98家，三季度海外收入仍保持快速增长态势，预计将成为全年业绩增长的重要支撑。
投资建议：
分析师下调公司2022年盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现收入42.56亿、66.32亿、96.3亿，净利润分别为7.46亿、11.78亿、17.33亿。
- 按照2023年25倍PE估值，目标价为23.16港元，给予“买入-A”评级。
公司命门在于爆款IP：
公司的核心竞争力在于持续推出爆款IP，如2021年的SKULLPANDA、2022年的“小野小小的使坏系列”和“MEGA珍藏系列”等。
- 爆款IP的推出能力是公司未来业绩修复的核心驱动力。

年份	主营收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2022E	4,255.6	745.6	0.54
2023E	6,631.9	1,177.9	0.85
2024E	9,629.8	1,733.3	1.26

指标	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	22.7	14.4	9.8
市净率（倍）	8.0	5.1	3.4
净利润率	17.5%	17.8%	18.0%
ROE	35.1%	35.6%	34.4%
ROIC	140.7%	219.6%	173.5%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	49.3%	78.7%	-5.2%	55.8%	45.2%
净利润增长率	16.0%	63.2%	-12.7%	58.0%	47.2%
毛利率	63.4%	61.4%	61.0%	61.0%	61.0%
资产负债率	12.0%	18.1%	30.6%	24.9%	19.0%