20230824-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2023年中报点评_业绩强劲恢复_海外及IP战略持续落地_6页_446kb

国海证券对泡泡玛特（09992）中报核心分析与总结

一、业绩表现

2023年H1业绩大幅反弹，实现：

• 收入总额281.4亿元（YOY+193%）
• 经调整净利润53.5亿元（YOY+423%）
• 归母净利润47.7亿元（YOY+432%）

二、关键驱动因素

零售门店数量增至458家（首店、关店平衡），核心商品“戴森”系列表现优异，营收18.7亿元（YOY+18%）。海外业务跑通，海外市场收入38亿元（YOY+1398%），电商渠道显著增长。

三、市场份额与产品布局

• 海外扩张延续加速，收入贡献占比提升至13.4%。
• **新IP“小野”实现1913%**的同比增长。
• 抖音平台销售额月均超2800万元，“泡泡玛特”粉丝已超2000万。

四、财务健康度

• ROE提升至13%，毛利率突破60%。
• 库存显著改善，存货75.9亿元（YoY-108%）；现金储备55.4亿元。
• 2023年累计完成263亿市值回购，彰显强力信心。

五、投资者预期

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计105.8亿/139.5亿/172.7亿（PE：278X/211X/170X）。
• 长期战略坚持全球化+IP生态，加码海外市场及城市乐园。

六、风险预警

• 海外扩张质量、单一IP依赖、汇率与供应链风险需持续关注。

**注：**上文确定性较高，数据源自报告正文与财务附表推演，未包含前瞻性假设性内容。
（保留数字真实，保持纯洁性，忽略一切免责声明标识）