20210426-安信证券-阳光电源-300274.SZ-多点开花_业绩有望持续高增_5页_912kb

报告摘要

阳光电源（300274.SZ）2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

阳光电源在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达到192.86亿元，同比增长48.31%；归母净利润为19.54亿元，同比增长118.96%。公司通过在光伏、风电及储能业务领域的持续发力，展现出强劲的发展势头。公司不仅在产品出货量和市场份额上取得突破，还在全球布局方面取得了重要进展，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2020年实现192.86亿元，同比增长48.31%。
归母净利润：实现19.54亿元，同比增长118.96%。
扣非净利润：实现18.46亿元，同比增长103.93%。
基本每股收益：1.34元。
ROE：20.36%，同比提升9.43个百分点。
四季度表现：四季度营收73.77亿元，同比增长26.8%，环比增长48.5%；归母净利润7.59亿元，同比增长124.4%，环比增长1.3%。

光伏逆变器业务

出货量：全年出货35.5GW，同比增长116.11%。
市场分布：国内13GW，海外22GW，海外多个国家和地区市占率第一，全球市占率约27%。
营收贡献：逆变器业务全年营收75.15亿元，同比增长90.64%。
全球布局：已在海外建立20+子公司，覆盖全球五大服务区域，拥有50+服务网点和80+认证授权服务商，产品销往150多个国家和地区。

风电变流器业务

发货量：全年发货16GW，同比增长351%。
合作情况：与国内前十大风电整机厂实现批量合作。
产品创新：双馈大功率主控一体风冷化和三电平1000Vac（900-1140V）系统创新方案已成为行业标配。
营收增长：风电变流器业务全年营收14.15亿元，同比增长381.6%。
销售单价与毛利率：销售单价0.0884元/W，同比增长6.79%；毛利率24.63%。

储能业务

发货量：全年发货800MWh，营收11.69亿元，同比增长115.2%。
市场覆盖：在美、英、德等成熟电力市场广泛应用。
市场份额：北美工商业储能市场占有率超过20%；澳洲户用光储系统市占率超过24%。
产业链布局：具备储能逆变器、电池PACK、EMS和储能系统集成等全面技术，竞争优势明显。

投资建议

投资评级：维持买入-A。
未来预测：
- 2021年营收预计262.34亿元；
- 2022年营收预计356.86亿元；
- 2023年营收预计468.59亿元。
- 归母净利润预计2021年28.05亿元，2022年40.26亿元，2023年49.56亿元。

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	25.4%	48.3%	36.0%	36.0%	31.3%
净利润增长率	10.2%	119.0%	43.5%	43.5%	23.1%
毛利率	23.8%	23.1%	22.5%	21.8%	20.0%
ROE	10.4%	18.7%	21.5%	24.1%	23.4%
ROIC	17.9%	58.1%	72.7%	95.3%	112.2%

股价表现

2021年4月26日股价：81.03元。
12个月价格区间：9.68元至119.09元。
相对收益：1M 13.06%，3M -1.62%，12M 705.42%。
绝对收益：1M 22.2%，3M -15.22%，12M 750.09%。

风险提示

光伏装机不及预期：可能影响公司业绩。
原材料成本超预期上涨：可能对毛利率产生负面影响。
电子元器件供应问题：可能影响产品生产与交付。

分析师信息

邓永康：分析师，SAC执业证书编号S1450517050005，邮箱dengyk@essence.com.cn。
王瀚：分析师，SAC执业证书编号S1450521010003，邮箱wanghan2@essence.com.cn。
朱凯：分析师，SAC执业证书编号S1450520120001，邮箱zhukai1@essence.com.cn。
郭彦辰：报告联系人，邮箱guoyc@essence.com.cn。

联系方式

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