20260329-国信证券-超长债周报_中东局势不明_债市企稳反弹_14页_1022kb

超长债周报总结

核心内容

上周，超长债市场整体企稳反弹，受美伊谈判及油价回调影响，债市小幅回暖。市场交投活跃度上升，但发行量有所下降。利差方面，期限利差缩窄，品种利差走阔。整体来看，市场处于震荡区间，未来回调概率较高。

主要观点

1. 市场走势

• 债市回暖：受美伊谈判及油价回调影响，超长债市场出现反弹。
• 交投活跃：上周超长债成交额达11,485亿元，占全部债券成交额的11.7%，交投非常活跃。
• 利差变化：
  • 期限利差：30年国债与10年国债利差为47BP，处于历史较低水平，且缩窄。
  • 品种利差：20年国开债与国债利差为14BP，品种利差走阔。

关键信息

一、经济与政策背景

• 国内经济数据：1-2月GDP同比增速约5.2%，较去年12月回升0.5%；2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险缓解。
• GDP目标：2026年GDP目标定为4.5%-5%区间，经济增速较好，货币政策放松必要性下降。
• 利率水平：当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。

二、超长债基本概况

• 存量规模：截至3月29日，存量超长债余额为25.7万亿元，占全部债券余额的15.4%。
• 主要品种：
  • 国债：70,073亿元，占比27.3%
  • 地方政府债：173,782亿元，占比67.7%
  • 政策性金融债：4,577亿元，占比1.8%
  • 政府机构债：4,160亿元，占比1.6%
• 按剩余期限划分：
  • 14-18年：60,541亿元，占比23.6%
  • 18-25年：74,583亿元，占比29.0%
  • 25-35年：107,332亿元，占比41.8%
  • 35年以上：14,375亿元，占比5.6%

三、一级市场情况

• 发行量：上周共发行超长债1,322亿元，较上上周小幅下降。
• 分品种发行：
  • 国债：0亿元
  • 地方政府债：1,318亿元
  • 其他品种：无发行
• 分期限发行：
  • 15年：159亿元
  • 20年：305亿元
  • 30年：858亿元
  • 50年：0亿元
• 本周待发：共450亿元，均为地方政府债。

四、二级市场情况

• 成交量：超长债成交额达11,485亿元，较上上周增加1,659亿元。
• 分品种成交额：
  • 超长期国债：8,643亿元，占比33.8%
  • 超长期地方债：2,657亿元，占比50.5%
  • 超长期政金债：57亿元，占比0.2%
  • 超长期政府机构债：46亿元，占比28.1%
• 收益率变化：
  • 国债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动-2BP、-2BP、-4BP、-4BP，至2.13%、2.29%、2.35%、2.55%。
  • 国开债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动-2BP、-2BP、-4BP、-5BP，至2.26%、2.43%、2.48%、2.70%。
  • 地方债：15年、20年、30年收益率分别变动OBP、OBP、-2BP，至2.32%、2.50%、2.51%。
  • 铁道债：15年、20年、30年收益率分别变动OBP、1BP、-1BP，至2.30%、2.47%、2.52%。

五、投资展望

• 30年国债：预计短期利差高位震荡，回调概率较大。
• 20年国开债：品种利差窄幅波动，整体回调概率较大。

风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对债市产生影响。

附录：基础数据

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