> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容概述 本周超长债市场呈现活跃态势，收益率持续下行，交易性机会显现。央行在月中启动隔夜逆回购操作，公开市场操作释放流动性，叠加A股市场波动，推动债市回暖。30年国债和20年国开债利率分别创年内新低，超长债品种利差走阔，但期限利差处于近五年高位。整体来看，超长债市场在经济下行压力和降息预期的背景下表现出较强的吸引力。 --- ## 主要观点 - **超长债市场表现**： - 周内成交活跃，超长债成交额达19,442亿元，占全部债券成交额的20.2%。 - 超长债收益率继续下行，10年期国债收益率突破1.7%，30年国债收益率降至2.097%，20年国开债收益率降至1.9525%。 - 30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。 - 期限利差走平，品种利差走阔，市场结构变化明显。 - **投资展望**： - 三季度债市存在交易性机会，主要受经济基本面支撑、避险情绪升温以及降息预期影响。 - 30年国债利差预计继续压缩，20年国开债品种利差可能维持窄幅波动。 - 超长债市场在政策宽松和市场情绪改善的推动下，仍具备一定的配置价值。 - **一级市场动态**： - 上周超长债发行量显著上升，共发行2,333亿元，较上上周增长明显。 - 主要发行品种为国债和地方政府债，发行期限以15年、20年和30年为主。 - 本周待发超长债计划为957亿元，主要由地方政府发行，品种以专项债为主。 - **二级市场动态**： - 超长期国债成交占比最高，达52.0%；超长期地方债成交占比为63.3%。 - 成交额较上上周增加3,161亿元，增幅显著，但部分品种如政金债和政府机构债成交额小幅下降。 --- ## 关键信息 ### 市场数据 - **中债综合指数**：254.4 - **中债长/中短期指数**：245.4 / 209.1 - **银行间国债收益（10Y）**：1.69% - **企业/公司/转债规模（千亿）**：85.1 / 22.6 / 5.1 ### 超长债存量 - **总余额**：27.2万亿元 - **主要品种分布**： - 国债：77,373亿元（28.4%） - 地方政府债：182,638亿元（67.1%） - 政策性金融债：4,007亿元（1.5%） - 政府机构债：4,350亿元（1.6%） - 其他品种占比均较低 ### 剩余期限分布 - **14-18年**：60,757亿元（22.3%） - **18-25年**：80,348亿元（29.5%） - **25-35年**：116,689亿元（42.9%） - **35年以上**：14,525亿元（5.3%） ### 收益率变动 - **国债**： - 15年：1.96%（-3BP） - 20年：2.11%（-4BP） - 30年：2.16%（-1BP） - 50年：2.26%（-1BP） - **国开债**： - 15年：2.01%（-2BP） - 20年：2.18%（-4BP） - 30年：2.27%（-1BP） - 50年：2.39%（-1BP） - **地方债**： - 15年：2.06%（-4BP） - 20年：2.23%（-3BP） - 30年：2.28%（-2BP） - **铁道债**： - 15年：2.06%（OBP） - 20年：2.24%（-2BP） - 30年：2.29%（-2BP） --- ## 风险提示 - **海外市场动荡**：全球不确定性上升，可能对国内市场产生外溢影响。 - **经济基本面变化**：若经济复苏不及预期，可能对债市形成压力。 - **政策不确定性**：货币政策调整可能对超长债利差产生影响。 --- ## 市场走势与图表 - **图1**：超长债存量（按品种划分） - **图2**：超长债存量（按剩余期限划分） - **图3**：超长债发行量（周） - **图4**：近一个月超长债发行量（按品种划分） - **图5**：近一个月超长债发行量（按期限划分） - **图6**：超长债成交额及占比（周） - **图7**：超长国债成交额及占比（周） - **图8**：超长地方政府债成交额及占比（周） - **图9**：超长政策性银行债成交额及占比（周） - **图10**：2022年以来主流超长债月度成交额 - **图11**：2022年以来主流超长债月度成交额占比 - **图12**：超长债收益率及变动 - **图13**：30年国债活跃券25超长特别国债02走势 - **图14**：30年国债活跃券24特国01价格走势 - **图15**：20年国开债活跃券21国开20收益率走势 - **图16**：50年国债活跃券25超长特别国债03收益率走势 - **图17**：超长债期限利差走势 - **图18**：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势 - **图19**：国开债和同期限国债利差走势 - **图20**：30年国债期货主力合约TL2609走势 --- ## 投资建议 - **30年国债**：利差处于高位，存在利差压缩空间，建议关注交易性机会。 - **20年国开债**：品种利差偏低，可能维持窄幅波动，适合稳健型投资者。 - **超长债整体**：收益率下行，流动性改善，具备配置价值。 --- ## 报告信息 - **证券分析师**：赵婧（0755-22940745, zhaojing@guosen.com.cn） - **证券分析师**：季家辉（021-61761056, jijiahui@guosen.com.cn） - **免责声明**：本报告基于公开资料撰写，不保证数据及信息的完整性、准确性，投资决策需自行判断，公司不承担相关法律责任。 - **投资评级标准**：基于报告发布日后6-12个月内相对市场表现，分为优于大市、中性、弱于大市三种级别。