20260505-国信证券-超长债周报_制造业PMI总体平稳_超长债成交量占比继续提升_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

市场概况

• 债市走势：上周债市小幅下跌，超长债低开后小幅反弹。
• 经济数据：4月制造业PMI为50.3%，较上月下降0.1个百分点，制造业景气水平总体稳定。
• 政策环境：政治局会议强调经济起步有力，主要指标好于预期，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

超长债表现

• 成交量：上周超长债交投非常活跃，成交额为11,650亿元，占全部债券成交额的14.7%。
• 利差变化：
  • 期限利差：超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位。
  • 品种利差：品种利差持平，绝对水平偏低。

主要观点

投资展望

• 30年国债：

  • 截至4月30日，30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位。
  • 30-10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡。
  • 风险提示包括中东地缘冲突导致的原油价格上涨、经济增速良好降低货币政策放松必要性、央行买债规模缩减等。

• 20年国开债：

  • 截至4月30日，20年国开债与20年国债利差为12BP，处于历史较低位置。
  • 品种利差预计继续窄幅波动，因债市整体处于震荡区间。

关键信息

市场数据

• 一级市场发行：

  • 上周超长债总发行量为661亿元，较上上周大幅下降。
  • 主要发行品种为地方政府债（636亿元）和国债（0亿元）。
  • 发行期限主要集中在15年（62亿元）、20年（406亿元）和30年（194亿元）。

• 二级市场表现：

  • 超长债成交额为11,650亿元，占全部债券成交额的14.7%。
  • 超长国债成交额为9,110亿元，占全部国债成交额的40.9%。
  • 超长地方债成交额为2,221亿元，占全部地方债成交额的57.8%。
  • 超长政金债和政府机构债成交额较低，分别为177亿元和30亿元。

• 收益率变动：

  • 国债方面：15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、4BP、-3BP和3BP。
  • 国开债方面：15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、4BP、-3BP和3BP。
  • 地方债方面：15年、20年和30年收益率分别变动3BP、4BP和3BP。
  • 铁道债方面：15年、20年和30年收益率分别变动1BP、2BP和2BP。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益（10Y）：1.76%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：81.2/22.4/5.1

风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。

图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图3：超长债发行量
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券25超长特别国债02(250002.1B)走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01（019742.SH）价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券25付息国债21收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2606走势

分析师信息

• 赵婧
  电话：0755-22940745
  邮箱：zhaojing@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980513080004

• 季家辉
  电话：021-61761056
  邮箱：jijiahui@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980522010002

投资评级说明

• 投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现。
• 股票投资评级：
  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上。
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。
  • 无评级：无明确观点。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间。
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。

重要声明

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