20260712-国信证券-超长债周报_央行买断式逆回购转为净投放_超长债回暖_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容概览

上周债市整体呈现回暖趋势，主要受央行资金面宽松及通胀数据缓解影响。央行通过净投放2000亿3个月买断式回购，结束了连续4个月的缩量回笼，资金面由紧转松。6月CPI小幅回落，PPI环比转负，显示通胀压力有所缓解。同时，央行指出经济存在“结构分化”，为市场带来一定不确定性。超长债市场交投活跃度下降，但期限利差走阔，品种利差走平，显示市场对长期利率的预期有所变化。

主要观点

1. 债市整体表现

• 上周债市回暖，资金面偏松，通胀风险缓解。
• 央行政策转向对市场情绪产生积极影响。
• 经济“结构分化”成为市场关注焦点。

2. 超长债投资展望

• 30年国债：利差处于近五年高位，预计短期维持高位震荡。经济下行压力加大，GDP增速接近2026年目标下限，利率水平低位，叠加中东局势缓和，利差或维持高位。
• 20年国开债：品种利差处于历史低位，预计继续窄幅波动。当前经济数据与政策环境显示债市震荡区间持续，利率水平低位，资金面扰动仍存。

3. 市场数据

• 超长债存量：截至2026年6月30日，存量为26.8万亿，其中国债占28.2%，地方政府债占67.2%。
• 发行情况：上周超长债发行量为852亿元，环比大幅下降。本周待发规模为1,966亿元，以地方政府债为主。
• 成交量：上周超长债成交额为13,887亿元，占比15.6%，但交投活跃度较上上周下降。
• 收益率：国债、国开债和地方债收益率普遍下降，其中30年国债收益率变动-2.8BP，20年国开债收益率变动-1.5BP。

4. 利差分析

• 期限利差：30年-10年国债利差为51BP，处于近五年高位。
• 品种利差：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为13BP，处于较低水平。

关键信息

市场走势

• 超长债市场整体回暖，但交投活跃度下降。
• 国债成交占比达44.5%，地方债占比62.3%，显示国债仍是市场主力。

收益率变化

• 国债、国开债、地方债收益率普遍下行，其中30年国债收益率降至2.192%，20年国开债收益率降至2.030%。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市产生不利影响。

市场概况

超长债结构

• 按品种划分：国债占比28.2%，地方政府债占比67.2%，政策性金融债和政府机构债占比合计1.7%。
• 按期限划分：25年-35年超长债占比42.3%，14年-18年占比22.8%，18年-25年占比29.5%，35年以上占比5.4%。

本周待发债券

• 本周待发超长债规模达1,966亿元，主要为地方政府债，包含多个发行期限的债券。

数据参考

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益（10Y）：1.74%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：84.4/22.6/5.0

总结

本周超长债市场整体呈现回暖迹象，但交投活跃度有所下降。资金面宽松与通胀数据缓解共同推动了债市的积极表现，同时经济结构分化带来一定不确定性。30年国债和20年国开债的利差分别处于近五年高位和历史低位，反映出市场对长期利率的预期变化。考虑到经济下行压力和利率水平，短期债市将维持震荡格局。需关注海外市场的波动及全球不确定性上升带来的潜在风险。