> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 焦煤焦炭周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 # 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 # 市场焦点 # 基本面概况 # 主要观点 1. 根据Mysteel全球煤炭发运数据显示，本周海上总发运量为2028.5万吨，环比增6.6%。全球发往中国发运量366.4万吨，环比降16.1%。 2. 据媒体消息，全国两会期间，全国政协委员、中国矿业大学（北京）原副校长姜耀东认为，煤炭产能“向上顶得上”与“向下稳得住”同等重要，亟需通过机制创新，将产能调节从行政主导转向市场调节。 3. 全国人大代表、中国工程院院士、安徽理工大学校长袁亮在接受媒体采访时介绍到，随着浅部煤炭资源逐渐枯竭，我国煤矿正以年均10至25米的速度向地球深部延伸。目前，全国800米以深矿井已超过210处，千米以深矿井超过60处。已探明资源储量中，埋深小于1000米的占比不足 $20\%$ 。 1. 春节假期结束，炼焦煤供应逐步恢复。 2. 矿山企业库存去化不畅。 3. 独立焦企炼焦煤消耗自身库存为主，钢厂消耗自身原料库存为主。 4. 两会期间独立焦企和钢厂焦炭产量小幅回落。 5. 铁水产量与焦炭消费量同步回落。 6. 焦炭新一轮提降开启。 本周双焦盘面维持横盘震荡走势。从焦煤基本面看，春节假期结束，国内矿山复工较早，逐步恢复到节前常态化水平，洗煤厂复工较晚，仍在逐步恢复中，国内供应增量有限，蒙煤通关量逐步恢复到节前高位水平。独立焦企自身焦炭库存去化不畅，原料炼焦煤以消耗自身库存为主，补库意愿不高。钢厂同样以消耗节前补库的原料库存为主，暂未形成补库动能。国内矿山企业因产量恢复较快，但下游需求未完全启动，企业库存去化不畅，样本矿山由于产量恢复较慢，库存结构小幅改善。焦煤自身基本面缺乏驱动，上方空间受到节后下游需求增量空间受限压制，下方受到原油价格上行带来的能源溢价支撑，盘面震荡运行为主。从焦炭基本面看，两会期间，焦炭整体产量小幅回落，铁水产量有所回落，焦炭需求同步减少。焦企吨焦盈利改善，但钢厂利润承压，使得新一轮提降开启，焦企厂内累库压力下，使得本轮提降顺利落地。焦炭盘面跟随焦煤波动，但弹性受制于累库压力。 # 双焦多空因素分析 <table><tr><td>多方因素</td><td>空方因素</td></tr><tr><td>炼焦煤库存结构有改善</td><td>蒙煤通关处于高位</td></tr><tr><td>国内宏观政策偏积极</td><td>两会期间，铁水产量回落</td></tr><tr><td>地缘冲突刺激油价上行，同属于能源板块的煤炭有溢价</td><td>节后下游以消耗自身库存为主，补库动力弱</td></tr></table> # 国内宏观政策定调积极 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议国务院总理李强作政府工作报告。报告提出，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右。从今年政府工作报告的定调看，为短期经济平稳运行进行托底，也为中长期产业升级做了铺垫。 报告表明财政政策叠加货币政策，将形成“总量托底+结构发力”的政策合力。其中财政政策更加积极：政府工作报告明确今年赤字率拟按4%左右安排，和去年持平；赤字规模为5.89万亿元，较去年增加2300亿元；，2026年一般公共预算支出将增加1.27万亿，首次突破30万亿，同比增速为4.4%。2026年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，规模和去年持平。其中，8000亿元资金用于“两重”项目建设，2000亿元资金用于设备更新，均持平于2025年，同时安排2500亿元资金用于支持消费品以旧换新，较2025年下降500亿元。2026年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，较去年回落2000亿元。报告明确今年将发行新型政策性金融工具8000亿元，较去年增加3000亿元，以带动更多社会资本参与投资。货币政策适度宽松：报告明确“继续实施适度宽松的货币政策”，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，保持流动性合理充裕，持续降低实体经济融资成本。 报告将“着力建设强大国内市场”置于首位，以“新质生产力”为主线。扩内需方面，依托2500亿元超长期特别国债，深入实施消费品以旧换新专项行动，重点覆盖家电、汽车、家居等大宗消费，优化政策实施机制，简化补贴流程。制定城乡居民增收计划，通过增加低收入群体收入、完善薪酬制度、拓宽财产性收入渠道等方式，从根本上提升消费能力。中央预算内投资拟安排7550亿元，叠加8000亿元超长期特别国债，重点投向交通、能源、水利等重大工程，以及人工智能、算力集群、卫星互联网等新型基础设施。盘活存量资产，鼓励民间资本参与重大项目建设。新质生产力方面，传统产业实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新型技术改造城市试点，推动升级版建设。打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济四大产业，出台专项扶持政策，推动集群化发展。培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等产业，支持人工智能开源社区建设。 整体看，2026年作为“十五五”开局之年，通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策稳住经济大盘，为新质生产力培育创造良好环境；通过新质生产力发展，推动产业升级，实现经济质的有效提升和量的合理增长。通过设定务实增长目标和部署积极宏观政策，为大宗商品市场相关品种提供了需求底部的支撑。 # 春节假期结束，炼焦煤供应逐步恢复 炼焦煤：523家样本矿山：开工率（周） 煤炭：样本洗煤厂（314家）：产能利用率：中国（周） 煤炭：进口：蒙古产：通关量：甘其毛都口岸（日） > 根据钢联数据统计，截至3月6日当周，523家样本矿山开工率为 $82.32\%$ ，环比增 $14.08\%$ ，日均产量74.78万吨增加9.88万吨。314家样本洗煤厂开工率为 $26.57\%$ 环比增 $3.84\%$ ，日均产量为19.9万吨增加2.99万吨。截至2月28日周度统计，甘其毛都口岸蒙煤通关量为105.6510万吨，春节假期结束，通关量逐步恢复到节前高位水平。整体看，国内矿山复工较早，逐步恢复到节前常态化水平，洗煤厂复工较晚，仍在逐步恢复中。国内供应增量有限。 # 矿山企业库存去化不畅 精煤：523家样本矿山：库存（周） 精煤：样本洗煤厂（314家）：库存：中国（周） 炼焦煤：进口：港口库存（周） > 截至3月6日当周，523家样本矿山的精煤库存为286.26万吨增加28.6万吨；314家样本洗煤厂的精煤库存为288.53万吨去库10.4万吨。港口炼焦煤库存为267.7万吨减少4.27万吨。国内矿山企业产量恢复较快，但下游需求未完全启动，企业库存去化不畅，样本矿山由于产量恢复较慢，库存结构小幅改善。 # 独立焦企炼焦煤消耗自身库存为主 > 截至3月6日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为949万吨减少49.41万吨。目前焦企的库存可用天数为11.17天，较上期减少0.51天。独立焦企焦炭库存为110.3万吨，累库2.48万吨。独立焦企自身焦炭库存去化不畅，原料炼焦煤以消耗自身库存为主，补库意愿不高。 炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周） 焦炭：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周） # 钢厂消耗自身原料库存为主 > 截至3月6日，247家钢铁企业炼焦煤库存为775万吨减少16.82万吨。库存可用天数为12.41天，较上期减少0.24天。焦炭库存为671.26万吨，较上期减少3.85万吨，可用天数为12.53天，较上期增加0.12天。钢厂以消耗节前补库的原料库存为主，补库意愿不高。 炼焦煤：247家钢铁企业：库存：中国（周） 焦炭：247家钢铁企业：库存：中国（周） # 两会期间独立焦企和钢厂焦炭产量小幅回落 > 截至3月6日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.95%，较上期降0.41%，冶金焦日均产量在63.94万吨，较上期赠少0.35万吨；247家钢铁企业的产能利用率在85.89%，较上期降0.2%，焦炭日均产量在47万吨，较上期减少0.1万吨。两会期间，焦炭整体产量小幅回落。 焦炭：全样本：独立焦化企业：产能利用率：中国（周） 焦炭：247家钢铁企业：产能利用率：中国（周） # 铁水产量与焦炭消费量同步回落 > 据钢联数据统计，截至3月6日当周，中国的焦炭消费量为102.42万吨减少2.56万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为227.59万吨减少5.69万吨。两会期间，铁水产量有所回落，焦炭需求同步减少。 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 焦炭：消费量：中国（周） # 焦炭新一轮提降开启 > 截至3月6日，独立焦化企业吨焦平均盈利17元/吨，重回盈亏平衡线上方。247家钢铁企业盈利率为 $38.1\%$ 较上期减少 $1.73\%$ 。焦企吨焦盈利改善，但钢厂利润承压，使得新一轮提降开启，周五落地。 独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） # 双焦期现基差结构 # 双焦盘面震荡运行。 > 焦煤自身基本面缺乏驱动，上方空间受到节后下游需求增量空间受限压制，下方受到原油价格上行带来的能源溢价支撑，盘面震荡运行为主。从焦煤基本面看，春节假期结束，国内矿山复工较早，逐步恢复到节前常态化水平，洗煤厂复工较晚，仍在逐步恢复中。国内供应增量有限。蒙煤通关量逐步恢复到节前高位水平。独立焦企自身焦炭库存去化不畅，原料炼焦煤以消耗自身库存为主，补库意愿不高。钢厂同样以消耗节前补库的原料库存为主，暂未形成补库动能。国内矿山企业因产量恢复较快，但下游需求未完全启动，企业库存去化不畅，样本矿山由于产量恢复较慢，库存结构小幅改善。 # 后市研判 > 焦炭盘面跟随焦煤波动，但弹性受制于累库压力。从焦炭基本面看，两会期间，焦炭整体产量小幅回落，铁水产量有所回落，焦炭需求同步减少。焦企吨焦盈利改善，但钢厂利润承压，使得新一轮提降开启，焦企厂内累库压力下，使得本轮提降顺利落地，盘面跟随焦煤波动。 焦炭 $2605^{\mathrm{M}}$ （DCEj2605） 日线 <table><tr><td colspan="4">焦炭2605 j2605</td></tr><tr><td>卖出</td><td>1696.0</td><td>17</td><td></td></tr><tr><td>买入</td><td>1695.0</td><td>3</td><td></td></tr><tr><td>最新</td><td>1695.5</td><td>涨跌</td><td>19.0/1.13%</td></tr><tr><td>现手</td><td>1</td><td>速涨</td><td>0.03%</td></tr><tr><td>总量</td><td>18895</td><td>开盘</td><td>1685.0</td></tr><tr><td>持仓</td><td>37714</td><td>最高</td><td>1698.0</td></tr><tr><td>日增</td><td>891</td><td>最低</td><td>1641.5</td></tr><tr><td>外盘</td><td>9346</td><td>结算价</td><td>1676.0</td></tr><tr><td>比例</td><td>49.5%</td><td>昨收</td><td>1676.5</td></tr><tr><td>内盘</td><td>9549</td><td>昨结</td><td>1671.0</td></tr><tr><td>比例</td><td>50.5%</td><td>涨停</td><td>1804.5</td></tr><tr><td>杠杆</td><td>-----</td><td>跌停</td><td>1537.5</td></tr><tr><td>时间</td><td colspan="3">价位 大单 增仓 开平</td></tr></table> # 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