深度报告-20240807-中泰证券-通信行业_AI拉动算力大周期_数通PCB有望持续高增_33页_1mb

AI拉动算力大周期，数通PCB市场持续高增总结

核心内容

AI技术的快速发展正在推动算力需求进入一个全新的周期，数据中心资本开支持续增长，带动服务器及配套设备需求上升。作为高速通信领域的基础硬件，PCB（印刷电路板）在服务器、交换机和光模块等设备中扮演关键角色，其规格与价值量随着技术升级而不断提升。

主要观点

• AI拉动算力需求：AI大模型的兴起，如ChatGPT，显著提升了数据运算需求，从而推动AI服务器及相关设备的快速上量。预计2023年AI服务器出货量近120万台，2026年将突破230万台。
• PCB价值量提升：随着服务器平台的升级，PCB材料层数、设计工艺及CCL材料等级不断提升，PCB价值量显著增加。例如，英伟达H100服务器中GPU模组PCB价值量超2500美元，CPU模组价值量超600美元。
• 数通PCB市场增长：预计2022-2027年服务器/数据存储领域PCB复合增速达6.5%，是PCB增速最高的下游领域。2026年通用服务器PCB市场空间预计达81.86亿美元。
• 交换机与光模块升级：随着800G交换机和1.6T光模块的普及，对PCB的规格要求进一步提升，PCB价值量及市场需求将显著增长。
• ODM模式崛起：ODM厂商在服务器市场中的占比显著提升，从2013年的13.26%上升至2023年的35.64%，其优势在于定制化、稳定性和成本效益。

关键信息

服务器PCB市场

• PCB规格提升：随着PCIe 5.0平台的普及，服务器PCB层数从8-12层提升至16-20层，甚至18-22层，材料从普通损耗到超低损耗（VLL/Ultra Low Loss）。
• PCB价值量增长：PCIE5.0服务器PCB价值量预计从2022年的670美元增长至2026年的650美元。
• 市场空间：预计2026年通用服务器PCB市场空间达81.86亿美元。

AI服务器PCB市场

• 高价值PCB需求：AI服务器对PCB的要求更高，其PCB价值量显著高于通用服务器。
• GB200平台：英伟达GB200平台（NVL36和NVL72）将进一步推动PCB价值量提升，预计单GPU PCB价值量在569美元至483美元之间。

交换机与光模块市场

• 交换机升级：800G交换机将逐步成为主流，对PCB要求提升，带动PCB价值量增长。
• 光模块市场：光模块市场预计以CAGR 11%增长，2027年将突破200亿美元。800G光模块对PCB规格要求更高，一般采用HDI或SLP方案。

投资建议

• 关注重点PCB厂商：建议关注具备技术优势和数通领域布局的PCB厂商，包括沪电股份、深南电路、胜宏科技、生益电子、景旺电子、世运电路、方正科技等。
• 沪电股份：高端PCB龙头，服务器和交换机业务占比近60%，具备高多层板和高速信号完整性技术。
• 深南电路：国内PCB龙头，布局IC载板领域，具备ABF载板生产能力，产品广泛应用于AI服务器及光模块领域。
• 胜宏科技：英伟达核心供应商，已实现5阶20层HDI产品产业化，同时拓展AI服务器及光模块市场。
• 生益电子：老牌PCB厂商，已成功开发亚马逊等AI服务器客户，汽车电子业务增长迅速。
• 世运电路：汽车大客户核心供应商，已实现24层硬板、5阶HDI等产品批量生产，积极拓展数通领域客户。

风险提示

• 行业需求不及预期：若AI及数通领域需求不及预期，将影响PCB市场增长。
• 行业竞争加剧：PCB行业竞争激烈，可能导致利润率下降。
• 原材料价格波动：PCB行业受原材料价格波动影响较大，若原材料价格持续高位，将影响盈利能力。
• 行业规模测算偏差：行业规模测算基于一定假设，存在偏差风险。
• 信息更新不及时：研报信息可能因更新不及时而影响判断。